20140707-东兴证券-东方电热-300217.SZ-多晶硅电加热器大单袭来_再造辉煌业绩_11页_559kb

东方电热（300217）事件点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了东方电热（300217）在2014年获得的重大合同及业务拓展情况，重点介绍了公司在多晶硅电加热器、海上油气处理系统、水电加热器及新能源汽车电加热器等领域的投资亮点和市场前景。报告认为，公司通过整合瑞吉格泰的技术与设计能力，实现了在多个高附加值领域的突破，业绩有望大幅提升。

主要观点与关键信息

1. 重大订单信息

• 订单金额：20876.94万元（约2.09亿元），由四份合同组成。
• 合同结构：
  • 预付款：合同总金额的50%
  • 发货付：合同总金额的30%
  • 验收款：合同总金额的20%
• 客户背景：鄂尔多斯绿能，注册资本12亿元，股东实力雄厚，履约能力强。
• 订单意义：
  • 是镇江东方自成立以来最大的单笔订单。
  • 为公司带来约5000万元利润，贡献EPS约0.25元。
  • 显示公司新一代多晶硅电加热器得到市场广泛认可。

2. 技术整合与业务拓展

• 技术融合：公司与瑞吉格泰在电加热器设计制造能力与工艺设计能力方面实现强强联合。
• 业务拓展：
  • 进入中海油油气分离整体设计和总包业务，进展超预期。
  • 三季度末新基地建成，预计达产后年收入13.7亿元，净利润2.7亿元，增厚EPS约1.36元。
  • 中海油后续订单预计超1.5亿元，带动公司业绩增长。
  • 传统多晶硅电加热器新品推出，预计销售收入超1亿元，同比增长一倍以上。
  • 小家电与水电加热器市场开拓顺利，预计销售翻倍，超1亿元。
  • 纯电动车电加热器进入国内供应商体系，预计销售近3万套，带来1500-2000万元收入。

3. 海上油气处理系统

• 项目投资：全资子公司江苏瑞吉格泰投资10.65亿元建设海上油气处理系统项目。
• 项目产出：
  • 年产22套系统，其中原油处理系统15套，天然气处理系统7套。
  • 达产后年收入13.7亿元，净利润2.7亿元，增厚EPS约1.36元。
  • 项目税后内部收益率为23.08%，回收期6.72年。
• 市场前景：
  • 海上油气平台设备需求激增，未来年增速超过40%。
  • 全球油气资源中，超过50%来自海上，我国新增量的50%以上来自海上。
  • 瑞吉格泰具备海外设计认证资质，是国内唯一具备海上项目经验的技术集成商。

4. 民用电加热器市场突破

• 订单情况：获得青岛海尔1.3亿元水电加热器订单。
• 市场影响：
  • 打开被合资及海外厂商垄断的高毛利市场。
  • 民用电加热器保持增长，水电加热器预计翻倍增长，利润稳定提升。

5. 未来盈利预测与估值

• EPS预测：
  • 2014年：1.01元
  • 2015年：1.37元
• PE预测：
  • 2014年：19.81倍
  • 2015年：14.67倍
• 目标价：给予2015年25倍PE，目标价35元。
• 评级：强烈推荐。

投资亮点总结

• 2亿多晶硅电加热器订单：创历史记录，为公司带来显著利润。
• 瑞吉格泰技术整合：提升公司设计制造能力，开拓海工与油服市场。
• 中海油项目进展：进入中海油油气分离设计与总包业务，未来订单增长可期。
• 新基地建设：达产后将显著提升公司整体业绩，年收入有望达13.7亿元。
• 民用电加热器突破：打开高毛利市场，带来稳定利润增长。
• 纯电动车电加热器：进入国内供应商体系，成为新的增长点。
• 非常规油气开发：打开数百亿市场空间，提升公司业务多样性。

风险提示

• 民用电加热器需求低于预期。
• 工业电加热器推广进度低于预期。

财务预测与指标

结论

东方电热通过多晶硅电加热器大单、瑞吉格泰技术整合、海上油气处理系统建设、民用电加热器市场突破及纯电动车电加热器业务拓展，实现了业绩的显著提升。预计2014-2015年EPS分别为1.01元和1.37元，目标价为35元，建议投资者积极买入，把握业绩增长与市场扩张带来的投资机会。