东方电热-电加热器龙头业务多点开花_18页_1mb

东方电热（300217）总结

公司简介

东方电热是国内最大的空调辅助电加热器制造商，其主营业务涵盖民用电加热器、工业电加热器以及光通信及动力锂电池精密钢壳材料。公司以电加热器技术为核心，广泛应用于多个领域，包括空调、小家电、新能源汽车、轨道交通、多晶硅制造、油气处理及锂电池材料等。

核心业务与市场地位

空调电加热器

• 公司在空调电加热器市场占据领先地位，市占率约为30%。
• 2018年民用电加热器业务收入约为13.7亿元，其中空调电加热器占70%以上。
• 2019年预计空调电加热器业务将继续增长，主要受益于行业集中度提升、小企业退出以及公司拓展新客户。

其他民用电加热器业务

• 公司正在拓展小家电、新能源汽车及轨道交通等领域的电加热器业务。
• 成为苏泊尔战略供应商，预计2019年小家电加热器业务收入可达1亿元。
• 新能源汽车电加热器业务增长显著，2018年同比增长62.25%。
• 轨道交通电加热器业务也在持续增长，2018年同比增长47.94%。

工业电加热与设备领域

多晶硅电加热与还原炉设备

• 公司是国内少数能批量生产多晶硅冷氢化用电加热器的企业。
• 2017年开始，由于多晶硅企业加快技术改造，公司订单持续增长。
• 2019年预计工业电加热器业务增速在20%左右。

油气处理设备

• 公司通过收购瑞吉格泰，进入油气处理设备领域，利用其在油气开采领域的技术优势。
• 2019年随着油价回升，油气处理设备订单有所增长。
• 瑞吉格泰2018年H1营业收入为6,641.19万元，净利润为1,325.74万元。

外延业务与产能释放

• 公司于2016年收购江苏九天，进军锂电池精密钢壳材料及通信光缆专用高性能钢铝塑复合材料领域。
• 2019年江苏九天产能释放，预计其业务增速将达30%。
• 公司在2018年9月底实现江苏九天项目全面投产，预计2019年收入和利润将大幅增长。

盈利预测与估值分析

• 2018-2020年净利润预测：分别为1.44亿、1.88亿和2.41亿，增速分别为73.10%、30.19%和28.18%。
• 2019年目标市值：47亿元，对应估值为25倍，增长空间约为22%。
• 动态市盈率：2018年为26.7倍，2019年为20.5倍，2020年为16.0倍。
• 市净率：2018年为1.95，2019年为1.82，2020年为1.68。
• 市销率：2018年为1.75，2019年为1.45，2020年为1.21。
• EV/EBITDA：2018年为19.21，2019年为13.28，2020年为12.26。

投资建议

• 评级：买入（首次评级）。
• 目标价格：3.69元。
• 增长空间：22%。

风险提示

• 竞争加剧可能导致毛利率下滑。
• 原材料价格波动可能影响盈利能力。
• 空调行业需求放缓可能对公司业务造成影响。

财务数据与关键指标

营收与利润

财务比率

技术与专利

• 镇江东方拥有多项与电加热器相关的发明专利，包括提高电加热管绝缘导热性能的方法及工装等。
• 瑞吉格泰在油气处理设备方面拥有多项专利，如分离器的预分离装置、高腐蚀性介质的电加热装置等。

总结

东方电热凭借其在电加热器领域的核心技术，已成功拓展至多个应用领域，包括空调、小家电、新能源汽车、轨道交通、多晶硅制造及油气处理。公司2019年预计将继续受益于行业集中度提升及新业务拓展，收入和利润有望实现显著增长。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的竞争力和市场拓展能力，预计未来将获得较好的增长空间和估值修复机会。