20140324-东兴证券-东方电热-300217.SZ-油服基地进展顺利_电动车模组发力_晶硅电加热器复苏_11页_778kb

东方电热调研报告总结

核心内容

东方电热（300217）作为一家专注于电加热器研发、设计、生产制造及技术服务的公司，近年来在多个业务领域取得显著进展，展现出强劲的增长潜力。公司通过整合传统工业电加热器资源，打造综合性油气服务一站式供应商，并积极拓展电动车、高铁、水电加热器等新兴市场，推动业绩持续增长。

主要观点

1. 油服基地建设进展顺利

• 镇江油服基地主体结构已封顶，预计2014年8月建成投产。
• 该基地将为公司2014年业绩提供重要支撑。
• 未来3年，油服业务预计收入达14-17亿元，利润3亿元，年均增速连续四年翻倍增长。

2. 油气分离系统技术优势显著

• 采用自上而下的系统模拟与优化设计，提高海上平台设备的可靠性与经济效益。
• 是国内唯一一家具备海外设计认证资质和项目经验的公司。
• 与中海油、中石油、中石化等国内大型能源企业合作，拓展海上油气分离业务。

3. 电动车电加热器业务快速发展

• 已进入20多家电动车供应商体系，产品从元器件向成套模组转型。
• 预计2014年销售EV电加热器模组近3万套，带来收入1500-2000万元。
• 随着特斯拉及奔驰、宝马等电动车国产化，预计未来市场空间巨大，2020年纯电动车销量达100万辆时，EV电加热器模组市场空间将达10亿元。

4. 高铁电加热器成功打入国际市场

• 产品已获得法国庞巴迪和中国南车认可，逐步放量。
• 为公司带来数百万元收入，未来有望进一步扩大市场份额。

5. 多晶硅电加热器业务复苏

• 随着多晶硅技改及复产项目增加，业务持续好转。
• 预计2014年销售收入将超5000万元。

6. 水电加热器市场开拓顺利

• 打破外资垄断，进入海尔等知名品牌供应链，预计2014年销售收入超1亿元。
• 水电加热器市场容量约40亿元，毛利率高于传统产品，成为新的增长点。

7. 民用电加热器保持稳定增长

• 水电加热器未来有望实现翻倍增长，带动民用电加热器利润稳定提升。

关键信息

• 2014年业绩预测：油气总包业务预计收入2.5-3亿元，贡献利润0.8亿元，EPS 0.4元，占比近40%。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.49元、1元和1.37元。
• 估值分析：基于传统业务和油服业务分别给予20和40倍PE估值，目标价28元，对应50%的上涨空间。
• 投资建议：建议投资者借创业板调整积极买入，迎接基本面大逆转，持续给予“强烈推荐”评级。

市场前景与竞争优势

• 海上油气分离领域：随着我国对海上油气资源开发的重视，该领域将成为公司的重要增长极。
• 电动车电加热器市场：公司具备领先技术与成本优势，未来有望受益于新能源汽车产业链国产化趋势。
• 高铁与高端小家电市场：公司产品已成功打入国际市场，同时逐步替代进口，提升盈利能力。
• 多晶硅电加热器：受益于行业技改及复产，业务持续回暖。

投资风险

• 民用电加热器需求低于预期。
• 工业电加热器推广进度低于预期。

估值与盈利预测

总结

东方电热在油服基地建设、电动车电加热器、高铁电加热器、水电加热器等多条业务线均取得积极进展。公司凭借先进的技术方案和全产业链整合能力，成为国内领先的油气分离系统供应商，并在新能源汽车、高铁及高端小家电等领域具备较强竞争力。未来三年，公司预计实现油气总包业务收入14-17亿元，利润3亿元，同时电动车、高铁及水电加热器等业务将为公司带来稳定增长。分析师建议投资者在创业板调整时积极布局，迎接公司基本面改善带来的投资机会。