20140304-东兴证券-东方电热-300217.SZ-纯电动车电加热气翘楚_特斯拉产业链潜在受益者_11页_642kb

东方电热（300217）动态跟踪报告总结

核心内容

东方电热是一家专注于电加热器研发、生产与技术服务的高新技术企业，近年来在新能源汽车电加热器和海洋油气分离系统领域取得显著进展，成为行业内的领先者。

主要观点

• 新能源汽车电加热器市场领先
  东方电热是国内较早研发、生产纯电动汽车PTC电加热器的企业之一，与比亚迪等多家车企合作，已为20余家电动车企业供应电加热器模组，占据市场有利地位。随着新能源汽车市场逐步扩大，尤其是纯电动车和大巴在公务用车、出租车及公共交通中的应用，公司将受益于电加热器模组需求的增长。预计2020年纯电动车销量达到3%（即100万辆），对应EV电加热器模组市场空间约10亿元。

• 特斯拉及奔驰、宝马等电动车产业链国产化受益者
  公司作为国内电加热器模组的优质供应商，具备较高的技术实力和产量优势，未来有望承接特斯拉、奔驰、宝马等国际车企的国产化配套需求，带来爆发式增长。

• 海洋油气分离系统业务拓展
  东方电热通过投资江苏瑞吉格泰油气工程有限公司，进入海洋油气处理系统领域，打造综合性油气服务供应商。瑞吉格泰具备先进的系统模拟与优化设计能力，是国内唯一具有海外设计认证资质的公司，已为雪福龙、壳牌等国际知名企业供货，拥有丰富的海上项目经验。

• 油气分离业务增长潜力巨大
  预计未来3年，瑞吉格泰油气分离业务收入将达14-17亿元，利润达3亿元，年均增速连续四年翻倍。公司已获得中海油等国内大型企业的项目支持，未来将显著提升业绩。

• 水电加热器市场突破
  公司在水电加热器领域取得重大进展，获得青岛海尔1.3亿元订单，打开被外资垄断的高毛利市场，预计该业务将为公司带来显著利润增长。

关键信息

业务板块

1. 新能源汽车电加热器

   • 产品类型：PTC电加热器模组
   • 应用场景：车厢加热、电机加热、玻璃除雾
   • 市场前景：预计2020年市场规模达10亿元
   • 客户覆盖：上汽、一汽、北汽、江淮、比亚迪等20余家车企

2. 海洋油气分离系统

   • 投资项目：瑞吉格泰油气工程有限公司，总投资10.65亿元
   • 项目规模：年产22套海洋油气处理系统
   • 产品特点：自上而下的系统模拟与优化设计，提升可靠性与经济效益
   • 海外经验：拥有60余个海外项目经验，服务雪福龙、壳牌等国际客户

3. 水电加热器

   • 市场容量：约20亿元
   • 产品优势：高毛利率，技术壁垒高
   • 代表订单：青岛海尔1.3亿元订单
   • 增长预期：预计2014年水电加热器销售收入达8000万元，贡献利润超1000万元

盈利预测

• 2014年EPS：1.106元
• 2015年EPS：1.344元
• 2014年PE：18倍
• 2015年PE：15倍
• 目标价：28元
• 投资评级：强烈推荐

预计增长

• 油服业务：预计未来3年收入达14-17亿元，增长近70倍
• 净利润：预计2014年达2.186亿元，2015年达2.657亿元
• ROE：2014年达28.47%，2015年预计26.39%

投资风险

• 民用电加热器需求低于预期
• 工业电加热器推广进度低于预期

业务整合与战略意义

• 通过整合传统工业电加热器与瑞吉格泰油气分离业务，形成综合性油气服务供应商
• 新加坡海外公司整合销售渠道，拓展海外市场，提升公司整体竞争力
• 未来有望实现从传统电加热器到高端油气设备的全面升级

总结

东方电热凭借在新能源汽车电加热器、海洋油气分离系统及水电加热器领域的领先优势，成为特斯拉及奔驰、宝马等国际电动车产业链国产化的潜在受益者。公司通过整合资源，打造综合性油气服务供应商，预计未来3年油服业务收入将达14-17亿元，利润3亿元，带来显著业绩增长。同时，公司积极拓展高毛利市场，如水电加热器，进一步提升盈利能力。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，未来发展前景广阔。