深度报告-20250521-浙商证券-东方电热-300217.SZ-东方电热深度报告_PTC电加热龙头_人形机器人领域打开成长空间_25页_1mb

东方电热（300217）是PTC电加热器领域龙头企业，业务涵盖家用电器元器件、新能源装备制造、锂电池材料及光通信材料等。公司实控人谭氏家族合计持股33.61%，具备技术背景和稳定股权结构。报告指出公司通过技术积累和产能扩张，已布局人形机器人等新兴领域，未来成长空间显著。详见以下要点：

1. PTC电加热核心业务

   • 家用PTC：公司为格力等家电龙头供应商，市占率领先；创新铲片式PTC技术，具备导热效率高、寿命长、节省材料等优势，加速替代传统胶粘式产品。
   • 工业PTC：国内高端市场由欧美企业主导，公司通过熔盐储能（6千伏高压电加热器已落地电厂，获超亿元订单）和半导体电加热器（已完成送样）切入高附加值场景。
   • 新能源车PTC：2022年国内市场规模158亿元，同比增83%；公司产能位列国内前二，为比亚迪、小鹏等核心供应商，产品应用场景覆盖车厢加热、电池预热等。

2. 预镀镍材料业务突破

   • 国产替代机遇：受益于4680大圆柱电池放量（特斯拉规划产能超200GWh），预镀镍需求2025年全球达65万吨。公司工艺领先（力学性能、漏铁率对标进口，价格低10%），2万吨产能已释放，获LG新能源产品认证。
   • 材料特性：预镀镍钢带耐磨耐蚀、轻量化优势适配人形机器人关节及传动部件需求，公司设立子公司温擎智控，通过现有客户资源（如小米、LG）快速切入机器人产业链。

3. 新能源装备布局

   • 多晶硅领域：公司为通威股份等龙头企业供应还原炉及冷氢化电加热器，2024年国内多晶硅产量超182万吨，行业集中度持续提升。
   • 光通信材料：受益于5G及千兆光纤需求，光缆线路总长稳步增长，公司相关业务稳中有升。

4. 盈利预测与估值
   2025-2027年营收预计39/44/49亿元，CAGR为10%；归母净利润26/32/35亿元，CAGR为3%。对应PE分别为29/24/22倍，首次覆盖给予“增持”评级。公司估值低于行业平均水平，主要受益于预镀镍业务增长潜力及技术优势。

5. 风险提示

   • 新能源汽车销量不及预期可能拉低PTC需求；
   • 预镀镍行业竞争加剧或压缩利润空间；
   • 客户拓展受阻可能影响新业务增速。

公司凭借PTC电加热技术积累和预镀镍材料工艺突破，正从传统家电领域向新能源车及人形机器人等新兴赛道延伸，技术壁垒和客户资源为其提供增长动能。