20230607-东吴证券-互联网传媒_这个时点怎么看AI应用投资_22页_2mb

AI应用投资分析总结

一、当前时点与2013年的对比

当前时点与2013年存在诸多相似之处，包括政策、经济和货币环境：

• 政策背景：新一届政府上台，改革预期增强，AI全球产业趋势共振，与2013年移动互联网浪潮与经济转型相呼应。
• 经济背景：疫后弱复苏，消费分化，地产修复存在不确定性，出口走弱，与2013年经济增速下台阶、弱复苏类似。
• 货币背景：国内货币政策稳健、精准有力；海外流动性迎来拐点，与2013年政策维持较强定力、流动性温和充裕相呼应。

二、AI应用投资节奏与核心逻辑

1. 股价驱动因素分析

• 2013年游戏板块：在移动互联网及手游爆发、并购驱动下，股价领先基本面，走出第二波主升浪。
• 2023年AI应用板块：当前处于类似阶段，大模型技术突破、应用进展较快，AI降本增收路径清晰，市场对产业趋势的认同逐步形成。

2. 市场普遍疑问

• 下一代流量入口是什么形态？
• AI是否会替代创意？
• 谁能拿到AI时代的门票？
• 上下游如何分配利润？
• 国内何时能够突破？

3. 产业判断

• 大模型环节：是最大不确定性、最大股价弹性、最大市值弹性。
• AI对全行业的影响：机遇与挑战并存，AI推动全行业向前发展。
• 应用环节：投资百花齐放，具有高不确定性及高弹性。
• AGI与AIGC：AGI有望获得最大的AI增量价值，AI+应用板块布局持续深化。
• 国内AI应用：参考海外节奏，2023年有望发芽。

三、核心板块及标的推荐

1. 游戏板块

• AI含量高的黑马品种：昆仑万维、中文在线、汤姆猫、巨人网络、盛天网络、富春股份等。
• 高成长的弹性品种：名臣健康、姚记科技、宝通科技、神州泰岳、创梦天地等。
• 优质龙头标的：吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界等。

昆仑万维

• 大模型布局：已推出“天工”3.5大语言模型，具备自主学习和智能涌现能力。
• 并购进展：控股子公司StarGroup拟发股收购SingularityAI，加速AGI与AIGC布局。
• 业务矩阵：涵盖AI大模型、AI搜索、AI游戏、AI音乐、AI动漫、AI社交等。
• 财务表现：2023Q1经营性净利润1.7亿元，yoy+70%。

2. 教育出版板块

• AI+教育/出版龙头标的：凤凰传媒。
• AI赋能：通过学科网提供教育内容，参与大模型收入分成，提升出版、发行、销售效率。
• 合作战略：与中国移动战略合作，推动数字化进程。

3. 电商板块

• A股标的：华凯易佰、吉宏股份、焦点科技、值得买、返利科技等。
• 港股标的：阿里巴巴。
• AI应用：提升营销内容生产、广告精准投放、选品、客服、物流等环节效率。

华凯易佰

• AI应用：自研智能系统已提升效率，未来将拓展智能选品、商品图片生成、客服、备货、价格预测、广告智能投放等方向。

吉宏股份

• AI应用：已接入ChatGPT API，有望提升运营效率及转化率。

4. IP方向

• 重点标的：汤姆猫、中文在线、视觉中国、奥飞娱乐等。

5. 聚焦AI工具包发展

• 焦点科技：AI工具包3.0版本将加入虚拟人、视频、24小时客服功能，定价高于前两版，带动ARPU值提升。
• AI工具包发展历程：
  • 1.0：智能翻译、智能润色、SEO优化等。
  • 2.0：内容生成、图片处理、商机跟进、语音解析等。
  • 3.0：24小时智能客服、视频工具、AI营销主播等。

四、风险提示

• 政策监管风险：行业受政策影响较大，存在超预期政策变化的风险。
• 疫情影响超预期：疫情反复可能影响行业复苏节奏。
• 宏观经济下行风险：尤其对广告营销行业影响显著。
• 市场系统性风险：整体市场波动可能对AI应用投资产生冲击。

五、总结

当前AI应用投资处于类比2013年第二波主升浪的阶段，技术突破与产业应用共振，市场对AI趋势的认同逐步增强。大模型环节具有最大不确定性与弹性，应用环节呈现百花齐放格局，AGI与AIGC将成为未来增长的核心驱动力。建议关注游戏、教育出版、电商等AI落地较快的板块，重点标的包括昆仑万维、凤凰传媒、华凯易佰、吉宏股份、焦点科技等。同时需警惕政策、疫情及宏观经济等风险因素。