深度报告-20210621-天风证券-润建股份-002929.SZ-通信信息网络与能源网络的智能物业_新阶段新成长_40页_4mb

润建股份（002929）总结

核心内容

润建股份是一家民营通信网络管理和运维（管维）龙头企业，致力于成为通信网络、IDC数据网络、信息网络、能源网络的管维龙头和智能物业。公司业务覆盖全国29个省份、200多个地市、1200多个县区，形成了客户经理-解决方案专家-交付专家的“铁三角”服务模式。通过数智化平台的支撑，公司实现了跨区域、跨行业的服务能力与平台型组织效率。

主要观点

• 业务拓展：公司从通信网络管维起步，随着云网融合、数字化转型和能源网络需求的增长，逐步拓展至IDC数据网络管维、信息网络管维、能源网络管维等新领域。
• 技术能力：公司建设了6大研发中心，拥有超过800名专职研发人员，打造了一系列基础平台和行业应用平台，提升了服务效率与能力。
• 合作生态：公司与运营商、设备商（如华为）等深度合作，共建业务生态，实现优势互补与共赢发展。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.2、4.4、6.1亿元，对应2021年市盈率17倍，目标价46.21元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：下游需求低于预期、行业竞争加剧、新业务不达预期、人力成本增加。

关键信息

业务板块

• 通信网络管维：公司是民营通信网络管维龙头，2020年通信管维收入接近第二名的2倍，市场持续增长。
• IDC数据网络管维：公司与IDC市场份额最大的运营商深度合作，拓展云与IDC全生命周期服务，五象云谷项目是重要布局。
• 信息网络管维：公司积累大量行业应用技术，构建了多个基础平台和行业应用平台，为客户提供数字化转型解决方案。
• 能源网络管维：公司通过内生和外延拓展，布局光伏运维、配电运维、智慧用电等领域，推动能源网络管维业务成长。

财务数据与估值

股权结构与激励

• 公司实际控制人为李建国，持股63.37%。
• 管理及核心骨干人员通过持股平台及股权激励，合计持股13.74%。
• 2020年启动股权激励计划，设置3个行权期，对应2020-2022年营业收入增长率分别不低于10%、40%、80%。

技术与研发

• 公司研发投入占营收3%-4%，研发人员占比快速提升。
• 拥有超过250项专利与软著，覆盖AI及大数据、5G、物联网、数字化平台、智慧园区、新能源管理等多个方向。

服务网络与客户结构

• 服务网络覆盖全国29个省份、200多个地市、1200多个县区。
• 主要客户包括三大运营商、华为、国家电网、南方电网、阿里、各地公安与交通部门等。

IDC业务发展

• 三大运营商占据IDC市场60%以上，IDC行业收入年增长保持在30%左右。
• 五象云谷项目预计2022年投产，提供云咨询、云实施、云运维等全生命周期服务，符合绿色数据中心标准（PUE<1.4）。

未来展望

• 公司2021年开始有望进入新业务的收获期，推动业绩进入快速增长阶段。
• 随着云网融合、数字化转型及“新基建”政策推进，公司未来成长空间广阔。

总结

润建股份凭借其在通信网络管维领域的领先地位，不断拓展至IDC、信息网络和能源网络管维业务，形成了跨行业的综合服务能力。公司通过强大的研发能力和全国覆盖的服务网络，持续提升市场份额与业务增长潜力。随着IDC行业的发展和“云网融合”战略的推进，公司有望在新业务领域实现快速发展，并在2021年开始进入新的成长阶段。