20220401-天风证券-润建股份-002929.SZ-新能源_IDC等订单持续落地_双碳战略+东数西算重点受益_4页_248kb
报告摘要
润建股份（002929）总结
核心内容
润建股份（002929）近期在新能源、IDC及通信网络管维领域取得重要进展，展现了公司在双碳战略和东数西算政策下的良好发展态势。公司通过多种业务拓展模式，持续提升市场竞争力，并在多个项目中中标，获得大量订单，为未来业绩增长奠定基础。
主要观点
- 新能源业务快速发展：公司近期获得多个新能源管维项目合同，包括分布式光伏及风电项目，合同金额合计达1.02亿元。同时，公司与广西来宾合山市政府签订新能源发电项目开发投资协议，预计总开发投资金额为20亿元。
- IDC业务逐步上架：公司在广西南宁投资建设的五象云谷云计算数据中心已完成土建工程，开始投产运营，未来有望带动IDC业务持续增长。公司数据中心工程及运维合同持续落地，订单充足。
- 通信管维业务稳步增长：公司市场份额持续提升，作为民营通信网络管维龙头，业务增长稳定。公司还拓展了通信综合能源管理等新业务，进一步扩大市场空间。
- 成长逻辑清晰：公司在通信主业及IDC、新能源等管维业务中持续斩获重要订单，未来3年收入有望实现30%以上复合增长，盈利能力有望提升。
关键信息
业务拓展
- 新能源网络管维订单：包括清河县10.39兆瓦分布式光伏项目、河北华电石家庄赞皇200MW光伏复合项目、南皮县屋顶分布式光伏一期项目、2022年汉滨区光伏发电扶贫项目监控平台建设及运行维护服务商采购项目等，合同金额合计1.02亿元。
- 新能源发电项目投资：与广西来宾合山市政府签订新能源发电项目开发投资协议，预计总容量约200MW（分布式光伏50MW、风电150MW），预计总开发投资金额为20亿元。
- 通信代维项目：公司第一份额中标广东铁塔2022-2024年综合代维项目，服务周期中标规模合计2.34亿元（含税）；同时中标中国移动广东公司2022-2023年通信机房配套施工服务项目，项目规模1.52亿元，以及2021-2023年家宽接入施工服务项目，项目规模3.14亿元。
未来增长预期
- 收入增长：预计未来三年收入将实现30%以上的复合增长。
- 利润增长：预计公司21-23年归母净利润分别为3.6、4.9、6.5亿元，对应22-23年14倍、11倍市盈率。
- 毛利率提升：通过拓展新业务及优化管理，公司毛利率有望稳步提升。
财务数据
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 3,717.02 | 4,192.63 | 6,401.75 | 8,661.85 | 10,997.14 |
| 净利润（百万元） | 245.67 | 230.45 | 370.23 | 505.38 | 668.45 |
| 每股收益（元/股） | 1.01 | 1.04 | 1.58 | 2.16 | 2.86 |
| 市盈率（P/E） | 30.93 | 29.81 | 19.71 | 14.43 | 10.90 |
| 市净率（P/B） | 2.50 | 2.20 | 2.13 | 1.89 | 1.65 |
| EV/EBITDA | 9.95 | 7.62 | 11.88 | 6.88 | 4.99 |
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 15.02% | 12.80% | 52.69% | 35.30% | 26.96% |
| 营业利润增长率 | 19.27% | -5.94% | 59.32% | 36.35% | 32.70% |
| 归属于母公司净利润增长率 | 11.74% | 3.76% | 51.22% | 36.64% | 32.40% |
| 毛利率 | 17.50% | 17.13% | 18.45% | 18.53% | 18.80% |
| 净利率 | 6.19% | 5.69% | 5.64% | 5.69% | 5.94% |
| ROE | 8.08% | 7.39% | 10.78% | 13.10% | 15.11% |
| ROIC | 19.47% | 16.59% | 29.06% | 28.29% | 65.24% |
| 资产负债率 | 40.92% | 52.32% | 67.25% | 66.24% | 71.28% |
| 流动比率 | 2.13 | 1.98 | 1.44 | 1.46 | 1.35 |
| 速动比率 | 1.72 | 1.63 | 1.15 | 1.16 | 1.07 |
风险提示
- 下游需求低于预期。
- 行业竞争超预期。
- 最终中标金额以合同为准。
- 合同无法如期履行的风险。
- 协议涉及的规模和金额存在不确定性。
- 广东铁塔项目能否取得中标通知书并签署合同存在不确定性。
投资评级
- 行业：通信/通信服务
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：31.11 元
- 目标价格：未提供
作者信息
- 唐海清：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
- 姜佳汛：分析师，SAC执业证书编号：S1110519050001，邮箱：jiangjiaxun@tfzq.com
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