20220711-中财期货-甲醇投资策略半年报_供需或先增后降_甲醇有望触底反弹_8页_1mb

甲醇市场分析总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：震荡偏弱
• 中期走势：触底反弹

操作建议：

• 09合约运行区间预计在2400-2900元/吨，建议逢高做空。
• 01合约建议逢低做多。

核心逻辑：

• 下半年甲醇供需压力先增后降，成本支撑仍存，预计价格有望触底反弹。
• 三季度供应压力较大，四季度需求回暖，叠加宏观政策刺激，甲醇价格存在边际支撑。
• 煤价偏高，成本支撑依然存在，但需求端季节性波动明显。

上半年甲醇行情回顾

• 2022年上半年甲醇价格整体呈先扬后抑走势，MA2209合约收盘2636元/吨，涨幅6.4%。
• 1-3月甲醇价格持续上涨，主要受原油和煤炭价格上涨推动。
• 3月中旬后，因国内疫情爆发，下游需求受压制，价格高位回落。
• 5月后，原油价格上行，煤炭价格因双轨制上涨，甲醇开始反弹。
• 6月中旬后，原油下跌，煤炭价格回落，成本支撑减弱，甲醇价格持续下跌。

基差走势：

• 1-2月甲醇期现基差处于升水状态，3月后转为贴水，6月30日基差为-46元/吨。
• 三季度预计基差继续贴水，四季度有望转为升水。

月差走势：

• 上半年甲醇09-01价差呈现反套行情，三季度或延续弱势，四季度01-05价差可能转为正套。

供应情况分析

• 新增产能：

  • 2022年全年预计新增产能464万吨，产能增速4.4%，增速明显放缓。
  • 一季度新增产能为两套，分别是内蒙古黑猫一期（30万吨/年）和安徽临涣（50万吨/年）。
  • 二季度新增产能为宁夏宝丰三期（40万吨/年）。
  • 三季度预计新增产能191万吨，四季度计划投产装置可能延迟，因此供应压力先增后降。

• 开工负荷：

  • 上半年平均开工负荷为71.78%，同比下降1.25个百分点。
  • 6月30日开工负荷回升至74%左右，但三季度因检修装置增多，开工率可能小幅回落。
  • 四季度将面临秋季检修，开工率或再次下降。

• 库存变化：

  • 一季度港口库存先增后降，二季度因进口量增加和需求低迷，库存持续上升。
  • 截至6月30日，沿海地区甲醇库存为108.39万吨，同比增加20.4%。
  • 三季度库存预计继续累库，四季度有望去化。

需求与进口分析

• 进口情况：

  • 2022年1-5月累计进口493.67万吨，同比增加4.8%。
  • 5月下旬伊朗第二次长约谈判加点下降至3%，进口成本大幅回落，进口转为顺挂结构。
  • 下半年预计月度进口量维持在110万吨以上。

• 进口成本：

  • 伊朗加点下降，进口成本降低，对国内价格形成压力。
  • 下半年国外甲醇装置开工稳定，进口量有望保持高位。

下游需求分析

• 下游结构：

  • MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。
  • 下游加权综合开工率从一季度70.22%提升至二季度75.54%。

• 需求趋势：

  • 三季度传统需求进入淡季，四季度将迎来金九银十消费旺季，甲醇燃料需求也将释放。
  • 下半年需求预计先弱后强，叠加宏观政策刺激，需求有望回暖。

• 新增装置：

  • 二季度天津渤化60万吨/年MTO装置试车成功，逐步提负运行，对甲醇需求形成提振。
  • 甘肃华亭20万吨/年FMTP装置启动计划多次推迟，需关注三季度实际投产情况。

风险提示

• 利多因素：

  • 国内外甲醇装置意外停车；
  • 宏观政策刺激力度加大；
  • 地缘政治导致原油大涨。

• 利空因素：

  • 疫情形势继续恶化。

重点关注

• 进口量：进口量维持高位，对国内价格形成压力。
• 新增产能投产进度：三季度新增产能较多，四季度可能延迟。
• 全球疫情发展：疫情对下游需求和物流运输影响较大。
• 宏观刺激政策：政策力度加大可能带动需求回暖。

投资咨询业务信息

• 投资咨询业务资格：证监许可[2011年]1444号
• 报告发布日期：2022年7月11日
• 分析师：王扬扬（F303454，Z0014529）
• 联系方式：wyy@zcfutures.com

分公司及营业部信息

• 中财期货有限公司

  • 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼
  • 总机：021-68866666
  • 传真：021-68865555
  • 全国客服：4008880958
  • 网站：http://www.zcqh.com

• 各分公司及营业部

  • 浙江分公司、江苏分公司、中原分公司、成都分公司、上海陆家嘴环路营业部、上海襄阳南路营业部、北京海淀营业部、深圳营业部、天津营业部、重庆营业部、沈阳营业部、武汉营业部、西安营业部、杭州营业部、扬州营业部、济南营业部、无锡营业部、郑州营业部、山西分公司、长沙营业部、南昌营业部、合肥营业部、唐山营业部、日照营业部、赤峰营业部、厦门营业部、常州营业部、南通营业部、宁波营业部。
  • 各营业部联系方式详见原文。