20240401-开源证券-嘉益股份-301004.SZ-公司信息更新报告_2023年业绩如期高增_产能扩充+优质客户绑定护航公司发展_4页_733kb

嘉益股份（301004SZ）投资分析报告总结

业绩表现

• 公司2023年实现营收178亿元，同比增长410%，归母净利润472亿元，同比增长736%。
• 2023年第四季度实现营收55亿元，同比增长292%，归母净利润16亿元，同比增长516%。
• 公司营业收入主要来自不锈钢真空保温器皿，尤其是不锈钢真空保温杯，产品收入占比持续提升至95.09%。
• 公司上调2024-2025年盈利预测，并新增2026年预测，预计2024-2026年归母净利润为575/715/847亿元，维持“买入”评级。

业务聚焦

• 公司产品以出口为主，2023年境外收入增长46.69%，收入占比提升至95.7%。
• 不锈钢真空保温杯产品收入增长显著，2023年收入41.14亿元，占总收入的95.09%。
• 单产品量价齐升，销量同比增长176.4%，单价同比增长230%，驱动业绩增长。

产能与客户

• 越南年产1350万只不锈钢真空保温杯项目或将于2024年投产，将进一步增强公司订单承接能力并建立低人工和低贸易壁垒的竞争优势。
• 深度绑定客户PMI（Stanley母公司），2023年客户收入预计150.7亿元，收入占比达84.9%，同比增长16.6%。
• 2024年1-2月，Stanley保温杯在国内市场的天猫销售额同比分别增长63.1%和61.8%，市场需求旺盛。

财务与估值

• 2023年毛利率为40.7%，同比提升6.5个百分点，净利率为26.6%，同比提升5.1个百分点。
• 尽管公司规模增长显著，但净资产收益率（ROE）与总资产收益率（ROA）有所下降，分别为36.1%和2.5%。
• 当前股价对应PE为126倍（2024E），估值高于历史水平。

风险提示

• 终端市场需求下滑、行业竞争加剧和产品推广不及预期可能对公司业绩造成负面影响。
• 越南产能的投产进度、与大客户PMI的供应链份额变动均有不确定性。