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金属行业一季报前瞻总结

核心内容

本报告对2023年第一季度金属行业进行前瞻分析，重点围绕黄金、铜、铝、锌、锂、镍等主要金属品种的价格走势、产量变化及行业盈利情况进行分析，同时结合美联储政策、经济环境、供需关系等因素，评估行业整体表现与投资价值。

主要观点

1. 黄金：价格中枢上移，行业盈利有望提升

• 美联储加息周期接近尾声，预计2023年5月停止加息，6月不调息，7月可能降息25BP。
• 美国通胀边际改善，经济衰退压力加大，银行业风险事件频发，黄金价格具备上涨动力。
• 2023年一季度，伦敦现货黄金均价1,883.65美元/盎司，环比上涨8.99%，同比微增0.35%。
• 上海金均价418.86元/克，环比上涨4.45%，同比上涨8.78%。
• 黄金价格的上涨将直接提升行业盈利能力。

2. 铜：Q1环比增长4%，盈利改善

• 2023年一季度铜均价约6.86万元/吨，环比2022年四季度增长4%。
• 供给端扰动明显，1月库存回升，2-3月受秘鲁内乱、Grasberg停产等影响，库存上升至24.9万吨。
• 未来随着美联储加息放缓及经济复苏预期增强，铜板块相关标的有望受益。
• 重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业。

3. 铝：盈利改善，短期价格支撑强劲

• 2023年一季度电解铝企业单吨盈利水平较2022年四季度显著提升，平均单吨利润为1052元。
• 供给端受限于限电政策，产能释放缓慢，库存处于低位，价格具备支撑。
• 下游需求逐步回暖，尤其是建筑铝型材开工率回升，预计铝价短期将维持稳定。
• 推荐关注：鑫铂股份等铝板块企业。

4. 锌：价格略微下行，产量恢复

• 2023年一季度锌价从24500元下行至22500元，整体呈现震荡下行趋势。
• 锌精矿产量在1-3月逐步恢复，23Q1整体产量为80万吨，同比略增1%。
• 未来若宏观经济复苏，锌价或有震荡上行机会。

5. 锂：价格大幅下跌，矿端自给率高企业受益

• 受新能源车补贴取消影响，碳酸锂价格大幅下跌，23Q1均价为41.04万元/吨，单季度跌幅超25万元/吨。
• 澳洲锂辉石精矿价格仍处于高位，导致部分企业出现成本与价格倒挂现象。
• 矿端自给率高的企业如赣锋锂业、天齐锂业等，有望在一季度表现较好。

6. 镍：价格小幅震荡，三元电池需求有望回升

• 2023年一季度镍价小幅震荡，但受供需关系影响，整体处于高位。
• 镍主要用于不锈钢和三元电池，随着全球新项目投产，供需或将趋于缓和。
• 镍价有望逐步回归理性，三元电池成本下降可能刺激需求。
• 推荐关注：华友钴业、格林美、洛阳钼业、盛屯矿业等。

关键信息

价格回顾（2023Q1 vs 2022Q4 vs 2022Q1）

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

1. 原材料价格上涨过快；
2. 公司产品销售不及预期。

重点公司一季报前瞻

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