深度报告-20221229-财信证券-电力设备行业深度_寒冬已过_风起初春_38页_3mb

电力设备行业深度分析总结

核心内容概述

2022年为风电装机小年，但为招标大年，招标量接近100GW，其中海风招标量突破15GW。2023年预计为装机大年，全年装机有望达到70-80GW，其中陆风装机中枢65GW，海风装机中枢12GW。2022年为风电行业成本端下降、招标价格企稳的阶段，2023年将开启稳量增长新周期，同时海风装机将大幅增长，成为行业增长的主要驱动力。

主要观点

• 2022年为装机小年+招标大年：由于疫情和海风抢装后的低谷期，风电装机量有所下降，但招标量大幅增长，尤其是海风招标。
• 2023年为装机大年+海风放量：行业进入稳量增长新周期，预计全年风电装机量增长50%以上，海风增速远高于陆风。
• 风电行业迎来确定性高景气度：大兆瓦趋势加快、国产替代、出口逻辑、海风发展和技术升级成为主要投资逻辑。
• 海风市场潜力巨大：国内海风资源丰富，预计“十四五”期间海风新增装机量将从4.5GW增长至18GW，单位价值量高于陆风。
• 零部件环节成为关注重点：包括塔筒、轴承/滚子、海缆、叶片等，这些环节具备多重投资逻辑，具有较大的增长空间和盈利改善潜力。

关键信息

2022年风电行业情况

• 新增装机：1-10月新增风电装机21.14GW，同比增长10.2%。
• 招标情况：1-9月累计招标76.3GW，其中海风招标量同比增加1040%。
• 招标价格：陆风主流价格1600-2200元/kW，海风主流价格3500-4000元/kW。
• 成本端：原材料价格下降，包括生铁、废钢、铜、环氧树脂等，有助于改善风电设备盈利能力。

2023年风电行业展望

• 装机量：预计全年风电装机量在70-80GW，其中海风新增装机12GW，陆风新增装机65GW。
• 海风发展：沿海各省“十四五”规划推动海风发展，预计2023年海风装机量同比增长160%。
• 行业周期：风电行业进入平价时代的稳量增长周期，避免了抢装潮带来的产能阶段性紧缺和恶性价格战。

国外市场发展

• 欧洲海风发展：欧洲海风装机量稳步增长，2021年新增装机3.3GW，预计到2050年将达150GW。
• 政策推动：欧洲各国因“能源安全 + 碳中和”政策推动海风发展，尤其关注深远海和漂浮式风电项目。
• 出口逻辑：国内风电零部件具备出口潜力，尤其是塔筒、轴承、海缆等，出口企业有望享受海外高溢价。

投资逻辑

1. 大兆瓦：大兆瓦趋势提升产品附加值，市场需求增长推动产能紧缺。
2. 国产替代：国内零部件企业逐步替代进口，尤其是轴承和滚子环节，具有高毛利率和高单价优势。
3. 出口：具备成本优势、码头资源和反倾销税优势的企业在海外更具竞争力。
4. 海风：海风装机量高增，单位价值量高于陆风，带来更高的盈利空间。
5. 技术升级：海缆、轴承、滚子等环节通过技术升级提升产品价值和盈利水平。

重点公司分析

• 东方电缆：具备大兆瓦、海风、技术升级三重逻辑，新产能释放节奏匹配市场需求，具有高电压海缆和海缆敷设能力。
• 大金重工：具备大兆瓦、出口和海风逻辑，关注其码头资源和海外订单。
• 力星股份、恒润股份、新强联、五洲新春：关注国产替代逻辑，具备高毛利率和高单价优势。
• 中材科技、时代新材：关注大兆瓦叶片紧缺和海风逻辑，具备技术升级潜力。
• 其他零部件龙头：包括金雷股份、中际联合、日月股份等，具备细分领域的增长潜力。

风险提示

• 装机量不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 疫情阶段性反复

图表目录摘要

• 国内风电月度、年度装机情况
• 国内风电季度公开招标情况
• 月度公开投标均价
• 风机材料成本构成
• 中厚板、废钢、铜、环氧树脂价格走势
• 海风新增及累积装机情况
• 欧洲海风发展情况及未来预测
• 国内风电轴承国产化率
• 海外对中国塔筒企业的反倾销税率
• 塔筒企业码头资源情况
• 国产与进口主轴轴承价格对比
• 国内风电轴承市场空间预测

结论

2022年风电行业经历了装机小年和招标大年的阶段，为2023年的装机大年奠定了基础。2023年行业进入稳量增长周期，海风装机量将大幅增长，成为主要增长动力。在大兆瓦、国产替代、出口、海风和技术升级等多重逻辑推动下，风电设备行业迎来确定性高景气度，零部件环节是重点关注方向。