20230219-银河期货-下游需求恢复较好_库存低位支撑强劲_19页_2mb

锌市场分析总结

核心内容概述

近期锌市场呈现下游需求恢复较好，库存低位支撑强劲的态势。整体市场逻辑围绕供需关系、库存变化、价格走势及宏观环境展开，预计锌价将震荡反弹，主要得益于国内需求回升、库存拐点出现及TC价格小幅下滑等多重因素。

主要观点

1. 原料矿端

• TC价格下跌：进口和国产TC价格共振回落，进口窗口连续关闭，预计后续进口将减少。
• 新增产能释放：2023年国内锌精矿产量略高于预期，预计2023年2月产量环比减少0.96万吨，但同比增加4.42万吨，增长9.43%。
• 新投产项目：河南金利已接近设计产能，江西思远处于试生产初期，湖南地区小型冶炼厂将逐步复产。

2. 精锌供应端

• 欧洲冶炼厂复产预期增强：能源价格回落为欧洲冶炼厂复产提供有利条件，但目前尚未有明确复产消息。
• 海外产量回升：2023年海外精炼锌产量预计增加10万吨左右，若欧洲复产，将进一步增加。
• 国内增产条件充足：国内冶炼厂开工率较低，但原料库存高位，具备提产空间。

3. 精锌库存端

• 国内库存拐点提前：2月17日SMM七地锌锭库存降至18.45万吨，环比减少0.1万吨。
• LME库存回升：LME锌库存从1.56万吨恢复至2.985万吨，但绝对值仍处于低位。
• 库存支撑：国内外库存均处于低位，对锌价形成支撑。

4. 需求端

• 中游需求恢复较好：镀锌、锌合金开工率提升，镀锌开工率本周达78.46%，环比上涨2个百分点。
• 下游需求季节性累库：镀锌板卷库存周期或提前来临，但累库节奏放缓。
• 房地产政策刺激：地产“三支箭”融资手段放开，需求端政策利好，但市场实际数据仍偏弱。

5. 宏观氛围

• 美元反弹：美联储维持鹰派预期，美元指数处于反弹阶段。
• 国内商品企稳反弹：国内商品市场情绪好转，重要商品库存拐点提前。

6. 交易策略

• 震荡反弹预期：在下游需求恢复、库存低位及TC价格小幅下滑的背景下，锌价预计企稳反弹。
• 关注库存变化：社会库存提前进入拐点，累库周期或结束，需关注库存变化对价格的影响。

关键信息

市场数据

• 锌价：上海现货价格2月17日为22970元/吨，较上周末下跌220元/吨。
• LME价格：LME锌库存从1.56万吨恢复至2.985万吨。
• TC价格：国产TC价格维持在5650元/金属吨，进口TC价格维持在240美元/干吨。
• 冶炼利润：国产锌精矿冶炼利润维持在1563.73元/吨，进口利润维持在1070.96元/吨。

库存变化

• 国内库存：2月17日SMM七地锌锭库存为18.45万吨，环比减少0.1万吨。
• LME库存：近期库存连续增加，但绝对值仍处于低位。
• 保税区库存：未提及具体数据，但整体库存低位对价格支撑明显。

需求端表现

• 中游：镀锌、锌合金开工率恢复较好，氧化锌需求一般。
• 房地产：政策刺激力度加大，但实际数据仍偏弱，市场底尚未明确。
• 基建：基建投资维持正增长，但增速放缓，需持续观察。
• 汽车与家电：汽车产量走弱，家电消费在保交楼政策下或有所提振。

平衡表分析

全球市场

• 锌精矿产量：预计2023年全球锌精矿产量1333.8万吨，增加30万吨，过剩19.8万吨。
• 精炼锌产量：预计2023年全球精炼锌产量1414万吨，环比增加40万吨，供应增速2.9%。
• 精炼锌需求：需求增速0.72%，锌锭过剩约10万吨。

中国市场

• 锌精矿产量：预计2023年国内产量基本持平，进口矿环比增加35.6万吨。
• 精炼锌产量：预计2023年2月产量为50.16万吨，环比减少0.96万吨，同比增加4.42万吨。
• 供需平衡：国内锌精矿供需平衡预计过剩约2万吨，整体基本供需平衡。

总结

锌市场在供需关系改善、库存低位支撑、需求恢复等因素影响下，呈现震荡反弹趋势。国内需求回升和库存拐点提前对锌价形成支撑，而TC价格下跌也对市场情绪产生积极影响。海外方面，欧洲能源价格回落为复产提供条件，但尚未看到明确复产信号。整体来看，锌价有望在短期内企稳反弹，但需密切关注库存变化、TC价格走势及政策对需求端的影响。