海外保险行业专题报告：美国健康险发展之路-20190219-兴业证券-44页_3mb

美国健康险发展之路及我国健康险行业分析

核心内容概述

本报告深入分析了美国健康保险行业的发展历程与现状，同时对比了我国健康险行业的发展阶段、政策支持及主要险企的布局策略，为我国健康险行业的发展提供了借鉴。

美国健康保险市场概况

美国卫生支出与保险体系

• 美国国家卫生支出占GDP比重较高，医疗保险承担了75%的卫生费用。
• 美国健康保险分为社会保险（公共部门承担）和商业保险（私人部门承担）。
• 私人部门医疗消费支出占国家卫生支出的比重较大，且私人保险覆盖率较高。

美国健康保险市场结构

• 团体健康险：公司规模与提供比例相关，总体较高。
• 员工自付保费比例：有所上升，但不同保障范围的保险差距在缩小，家庭健康保险更划算。
• 健康险产品类型：包括HMO、POS、PPO，其中PPO在就诊自由度上最高，但在费用控制上最弱。

美国健康险发展历程

1840s-1965：商业保险探索多种模式

• 1840-1900：健康保险、医疗救济、慈善捐助等形式出现。
• 1900-1930：工伤保险基金进入全盛时期。
• 1930-1940：商业保险逐步取代工伤保险基金。
• 1940-1966：雇主购买团体健康险成为常态，商业健康险快速发展。

1966-2000s：管理式医疗兴起，卫生支出增速回落

• 1960-1981：联邦医保制度设立，卫生支出持续增长。
• 1982-1987：实施“新联邦主义”计划，卫生费用增速短暂下降。
• 1988-2000：卫生费用再次增长，管理式医疗模式兴起，有效控制成本。
• 管理式医疗特征：通过契约和网络实现全主体参与，优化成本-效益。

我国健康险行业尚处发展初期阶段

政策支持与行业趋势

• 政策支持：自1978年以来，我国不断出台政策支持商业健康险发展，如《关于促进健康服务业发展的若干意见》《健康中国2030》等。
• 行业增长：我国健康险原保险保费收入及同比增速显著，2015年健康险原保费收入占寿险总保费比例逐步提升。
• 医疗体系发展：我国医疗卫生服务体系逐步健全，公立医院与民营医院占比变化显著。

需求端增长动力

• 人口老龄化：65岁以上人口持续增长，推动健康险需求。
• 经济基础：人均GDP增长为健康险发展提供了经济支撑。
• 保险密度：目前我国人身保险密度相当于美国1978年水平，仍低于发达国家。

中国险企布局健康险板块

安泰保险转型为医疗服务集团

• 转型历程：安泰通过收并购转型为专业医疗福利集团，健康福利成为主要营收来源。
• 会员结构：ASC会员数占比较高（64%），健康险业务表现亮眼。
• 盈利结构：管理业务收入高于政府保险承保业务，但三者差距缩小。
• 投资收入：占营业收入比重较小，资产配置稳健。

新华保险战略转型

• 布局健康管理：通过合作与设立公司，整合医疗服务资源。
• 产品策略：健康险保费收入占比逐年提升，成为新单增长主力。
• 产品升级：如“健康无忧C”和“健康无忧C1”，提供更全面的保障。

中国平安：金融+科技模式

• 定位：致力于成为国际领先的科技型个人金融生活服务集团。
• 健康险发展：通过科技提升代理人效率，利用互联网和APP用户增长实现交叉销售。
• 产品创新：推出“健康无忧D”和“多倍保”等产品，提升健康险市场竞争力。
• 医疗生态：构建“大医疗健康”生态，旗下“平安好医生”表现突出。

板块估值与投资建议

估值分析

• 保险板块估值：整体处于低位，具备战略性配置价值。
• 主要公司数据：包括中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等，其PEV和PB指标显示估值较低。

投资评级

• 投资建议分为股票评级和行业评级，评级标准基于12个月内股价相对指数的涨跌幅。

风险提示

• 资本市场波动：可能影响保险公司的盈利能力。
• 保费收入不达预期：可能影响公司运营。
• 政策变动风险：影响行业发展方向。
• 公司经营风险：包括管理、市场及技术风险。

分析师声明

• 张忆东分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容反映其研究观点，无利益冲突。

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