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保险行业专题：健康险市场变革之年

核心内容

健康险市场正处于快速发展与变革的关键阶段，行业渗透率仍有较大提升空间。2020年是健康险市场变化的大年，监管政策红利释放，推动行业从责任与费率竞争转向健康管理服务的竞争。长期医疗险与健康管理服务成为未来发展的重点方向，行业集中度高，竞争加剧，但市场空间广阔。

主要观点

• 健康险市场发展迅速：健康险作为多层次医疗保障体系的重要组成部分，近年来快速增长，赔付支出在卫生总费用中的占比从2013年的1.30%提升至2019年的2.95%。
• 产品结构以重疾险与医疗险为主：当前市场以重疾险为主，医疗险为辅，但长期医疗险产品较少，难以满足消费者对长期保障的需求。
• 监管政策推动行业变革：2019年11月发布的《健康保险管理办法》允许长期医疗险进行费率调整，提升了行业对长期医疗险的开发动力，同时推动健康管理服务的发展。
• 健康险面临挑战：产品同质化严重，缺乏个性化设计；保险公司缺乏基础数据，导致产品设计和定价存在隐患；健康管理服务多为销售辅助，未能真正满足客户需求。
• 行业格局集中度高：80%的健康险保费收入来自前12家公司，其中寿险公司为主力，专业健康险公司较少，财险公司多经营短期健康险。
• 投资建议：超配：当前A股保险公司估值处于历史底部区域，未来有望受益于长期医疗险和健康管理服务的发展，建议“超配”行业。

关键信息

一、我国商业健康险现状

• 健康险主力产品为重疾险和医疗险，其中重疾险是新业务价值的重要来源。
• 医疗险具备支付杠杆效应，近年来受市场欢迎，但存在续保不确定性。
• 银保监会等13部委提出到2025年商业健康险市场规模超过2万亿元，年均复合增长率至少为19%。

二、健康险发展中的不足

1. 长期保障不足：当前市场以短期医疗险为主，长期医疗险产品较少。
2. 数据不足限制产品设计：保险公司缺乏基础数据，影响定价和风控。
3. 产品同质化严重：现有产品健康管理服务多为销售辅助，难以满足客户真实需求。

三、长期医疗险与健康管理迎发展契机

• 长期医疗险可进行费率调整，有助于保险公司应对医疗通胀。
• 健康管理服务成本上限从10%提升至20%，发展空间扩大。
• 健康险将逐步进入客户健康管理的全生命周期，提升客户粘性与认可度。

四、重点公司布局与表现

• 中国平安：构建医疗健康生态圈，涵盖保险保障、就医康复、健康管理等，提供7×24小时在线服务，推动客户行为改变。
• 泰康集团：构建大健康产业生态体系，布局医养融合项目，打造高端医疗和养老平台。

五、投资建议

• 当前A股保险公司估值处于历史底部，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险的P/EV分别为0.95、0.70、0.61、0.60倍。
• 健康险市场在监管支持下，未来将更注重长期保障和健康管理服务，建议“超配”行业。

六、风险提示

• 全球疫情事件影响超预期；
• 健康险产品销售不及预期；
• 长端利率大幅下滑带来的再投资风险。

估值与投资评级

结论

健康险市场在监管政策推动下，正逐步从产品竞争转向服务竞争，长期医疗险和健康管理服务将成为未来增长的重要引擎。虽然短期面临竞争加剧和产品同质化问题，但中长期发展仍具潜力。当前保险公司估值处于历史低位，具备投资价值，建议“超配”行业。