20221027-东吴证券-东诚药业-002675.SZ-2022年三季报点评_业绩超预期_看好核药龙头长期发展_3页_438kb

东诚药业（002675）2022年三季报总结

核心内容概述

东诚药业在2022年前三季度实现了业绩超预期，公司营收和净利润均表现出强劲增长。尽管受到疫情和医保政策调整的影响，公司在核药和制剂领域仍保持稳健发展，并展现出良好的盈利能力和增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司作为国内核药双寡头，具备长期发展的优势。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度营收：27.4亿元，同比下降1.93%。
• 归母净利润：3.3亿元，同比增长26.17%。
• 扣非归母净利润：3.2亿元，同比增长27.9%。
• Q3单季度业绩：营收9.8亿元，同比增长0.7%；归母净利润1.6亿元，同比增长51.2%；扣非归母净利润1.6亿元，同比增长53.6%。

毛利率改善

• Q3毛利率：46.13%，环比2022Q2的41.78%明显改善，主要得益于原料药成本下降。

业务板块表现

• 原料药板块：前三季度实现收入16.3亿元，同比增长3.3%。
• 制剂板块：注射用那屈肝素钙实现收入2.95亿元，同比增长3.2%。
• 核药板块：FDG注射液收入2.9亿元，同比增长0.4%；锝标记药物收入6,446万元，同比下降7.5%；云克注射液收入1.7亿元，同比下降34.1%，主要受疫情和医保对接影响。

在研项目进展

• 公司在研项目稳步推进，多个肝素类制剂产品将陆续进入注册申报阶段，预计从2022年底开始有产品获批上市。
• 核药方面，氟化钠注射、188RE注射液预计在2022年底完成临床总结，进入注册申报阶段。
• 蓝纳成创新核药已获首个产品临床批件，后续产品也将陆续获得批件。

关键信息

政策支持

• 贴息贷款政策：2022年9月国常会出台贴息贷款政策，预计加速PET-CT装机，带动FDG注射液需求增长。

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：从3.74/4.71/5.72亿元上调至4.16/5.26/6.57亿元。
• 对应PE估值：35/28/22倍，显示估值持续下降，但盈利预期上升。

市场数据

• 收盘价：17.80元
• 一年最低/最高价：9.94/18.32元
• 市净率：2.95倍
• 流通A股市值：131.32亿元
• 总市值：146.78亿元

基础数据

• 每股净资产：6.04元
• 资产负债率：32.87%
• 总股本：824.60百万股
• 流通A股：737.75百万股

财务指标

• 毛利率：从2021年的40.95%提升至2022年的41.28%，预计未来将进一步增长。
• 归母净利率：从3.87%提升至10.48%，显示盈利能力增强。
• ROE（摊薄）：从3.45%提升至8.43%，未来有望继续增长。
• P/E（现价&最新股本摊薄）：从96.84倍降至22.35倍，估值逐步合理。

风险提示

• 原料药价格波动风险
• 疫情反复风险

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未提及，但整体看好公司长期发展

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

总结

东诚药业在2022年三季报中表现出强劲的业绩增长，尤其Q3单季度增长显著，毛利率改善明显。尽管部分核药产品受疫情影响收入下滑，但公司在研项目进展顺利，预计未来将有多个产品获批上市，为公司长期发展提供支撑。同时，国家政策支持将加速PET-CT装机，进一步带动FDG注射液需求。分析师维持“买入”评级，认为公司作为核药龙头，具备良好的增长前景和投资价值。