20230210-大有期货-有色研究周报_乐观预期难兑现_金属价格运行重心下移_38页_1mb

有色研究周报（20230206-20230210）总结

核心内容

本周有色金属市场整体呈现震荡下行趋势，金属价格运行重心下移，主要受到供需变化、成本波动及政策影响。尽管宏观环境宽松，但下游需求恢复缓慢，库存累积与成本下移对价格形成压制。此外，国际能源结构变化、海外铜矿供应扰动以及国内新能源汽车市场增速放缓，也对金属价格产生影响。

主要观点

铜

• 市场观点：
  • 多方观点：美国通胀控制、国内信贷数据改善、海外铜精矿供应紧张。
  • 空方观点：下游采购恢复缓慢、库存累积、国内需求未明显回升。
• 价格表现：SHFE铜周跌0.68%，月涨0.62%；LME铜周涨0.03%，月跌1.55%。
• 库存变化：全国主流地区铜库存环比减少0.15万吨至31.29万吨，关注库存拐点。
• 期现价差：铜价现价较期货价贴水120元/吨，周变动-50元/吨，月变动-230元/吨。
• 持仓变化：主力合约持仓周度增加，但成交清淡，市场观望情绪浓厚。
• 沪伦比：沪铜对伦铜比值为7.64，周涨1.73%，月涨0.81%。
• TC走势：海外铜精矿TC现货价格回落，SMM进口铜矿指数降至79.38美元/吨。

铝

• 市场观点：
  • 多方观点：国内消费复苏、海外库存去化、云南限电影响供应。
  • 空方观点：海外天然气价格回落、国内电解铝社会库存累积、下游复产缓慢。
• 价格表现：SHFE铝周跌2.44%，月涨2.11%；LME铝周跌2.74%，月跌0.44%。
• 库存变化：国内铝锭社会库存增加14.3万吨至119万吨，LME库存大增。
• 期现价差：铝价现价较期货价贴水50元/吨，周变动170元/吨，月变动-105元/吨。
• 地区价差：华东与华南地区价差有所收窄，但整体仍偏弱。
• 沪伦比：沪铝对伦铝比值为7.68，周涨4.22%，月涨0.02%。
• 限电影响：云南、贵州地区限电持续，影响产能释放，西南区供应受限。

铅

• 市场观点：原生铅复产、再生铅企业陆续复产，原料供应有所恢复。
• 价格表现：SHFE铅周涨0.79%，月涨0.13%；LME铅周涨1.26%，月跌3.01%。
• 期现价差：铅价现价较期货价贴水125元/吨，周变动-30元/吨，月变动0元/吨。
• 库存变化：国内社会库存小幅下滑，再生铅利润较薄，铅价下行空间有限。
• 沪伦比：沪铅对伦铅比值为7.23，周涨3.03%，月涨7.43%。

锌

• 市场观点：锌价重心下移，受社库累积影响，但需求有复苏迹象。
• 价格表现：SHFE锌周跌3.59%，月跌1.82%；LME锌周跌3.66%，月跌2.62%。
• 库存变化：SMM七地锌锭库存增至18.55万吨，社库累积对价格形成压力。
• 期现价差：锌价现价较期货价贴水70元/吨，周变动-15元/吨，月变动-395元/吨。
• 需求复苏：镀锌开工率回升，锌价下跌引发下游采购热情。
• 沪伦比：沪锌对伦锌比值为7.31，周涨4.29%，月跌1.98%。

关键信息

供应端

• 新能源汽车市场：1月新能源乘用车批发销量38.9万辆，同比下降7%，零售销量33.2万辆，同比下降6%。
• 充电桩建设：1月公共充电桩新增4.1万台，同比增长56.1%，桩车比为1:2。
• 铜矿供应：海外铜精矿供应扰动导致TC现货价格回落，SMM进口铜矿指数降至79.38美元/吨。
• 铝供应：云南、贵州限电影响电解铝产能释放，国内供应稳中有升。
• 锌供应：国内精炼锌产量高位，短期供应充足。

需求端

• 铜需求：下游采购逐步恢复，但电缆需求未明显回升，交付周期拉长。
• 铝需求：节后下游复产缓慢，现货交投氛围一般。
• 铅需求：电动自行车电池市场消费尚可，后期有望补库。
• 锌需求：基建拉动镀锌开工恢复，需求复苏迹象明显。

库存与成本

• 铜库存：元宵节后库存环比减少，关注库存拐点。
• 铝库存：国内社会库存累积，LME库存增加，压制铝价。
• 铅库存：小幅下滑，再生铅利润较薄，成本支撑较强。
• 锌库存：社库累积，压制锌价。

交易与持仓

• 铜持仓：主力合约持仓周度增加，但成交清淡。
• 铝持仓：持仓周度增加，但市场情绪偏空。
• 铅锌持仓：持仓变化不大，市场观望为主。

汇率与比价

• 沪伦比：铜、铝、铅、锌、镍、锡比值分别上涨1.73%、4.22%、3.03%、4.29%、8.49%、42.94%。
• 跨品种比价：铜铝比价为3.62，铜锌比价为2.94，铜铅比价为4.49，铜镍比价为0.33，铝锌比价为0.81，铅锌比价为0.66，镍锌比价为9.23，镍不锈钢比价为12.57。

总体展望

金属价格整体偏弱，供需两端存在博弈。铜价震荡为主，铝价承压，铅价受成本支撑下行空间有限，锌价重心下移但需求有复苏迹象。需密切关注库存变化、限电情况及宏观政策动向。