20210913-天风证券-公用事业行业专题研究_淡季不淡_全球共振_本轮LNG涨价特殊性强_17页_2mb

公用事业行业分析总结：LNG涨价趋势与投资建议

核心内容

2021年下半年，LNG价格出现显著上涨，呈现出“淡季不淡”的特征，并在全球范围内同步上涨。此轮涨价具有特殊性，不仅发生在传统淡季，还伴随国际价格的全面上涨。

主要观点

• 涨价启动时间：2021年7月开始，LNG价格快速上涨，8月涨幅18%，两个月累计涨幅达52%。
• 涨幅对比：与2020年冬季相比，2021年LNG价格同比增加122%，较2019年增加74%。
• 涨价原因：包括旺盛的需求和高企的成本，需求端受“两碳”目标、产业基本盘稳固和高温刺激推动，成本端因国际气价上涨带动进口成本走高。
• 国际气价上涨：2021年6月我国LNG平均进口价格为446美元/吨，换算为2899元/吨，同比增长37%。
• 供需分析：2021年上半年供需比例为1.003，下半年为0.9802，表明供需仍处于紧平衡状态。
• 中长期展望：在“两碳”背景下，天然气需求增长中枢或将上移，预计“十四五”期间天然气消费量年复合增长率达8%，发电用气复合增速达12.9%。
• 投资建议：
  • 上游：盈利弹性较大，推荐【新天然气】，建议关注【蓝焰控股】【首华燃气】。
  • 中游：价差边际改善，推荐【九丰能源】，建议关注【广汇能源】【新奥股份】。
  • 下游：一体化优势明显，推荐【新奥股份】，建议关注【新奥能源】【深圳燃气】。
• 风险提示：包括国内气价超预期波动、国际气价大幅抬升、下游需求受高价抑制等。

关键信息

• 国内需求增长：上半年天然气表观消费量同比增长17%，LNG进口量增长27%。
• 国际需求增长：欧洲天然气消费增速明显上台阶，美国天然气消费量增速也有所提升。
• 供给限制：受疫情影响，全球主要天然气供应商资本开支缩减，产量跟进缓慢。
• 库存低位：主要消费地天然气库存处于低位，推动补库需求，进一步支撑价格上涨。
• 政策推动：多地出台“煤改气”政策，如广东省、广西、山东省，加速天然气替代煤炭。

重点标的推荐

供需结构与趋势

• 天然气表观消费量：2021年全年预计达3807亿方，同比增长17.1%。
• 城市燃气：预计“十四五”期间复合增速为3.4%，2025年消费量预计达1469亿方。
• 工业燃料：预计“十四五”期间复合增速为10.2%，2025年消费量预计达1976亿方。
• 天然气发电：预计“十四五”期间复合增速为12.9%，2025年装机规模预计达962亿千瓦。
• 化工原料：需求相对平稳，预计“十四五”期间复合增速为0.98%。

总结

此轮LNG涨价具有特殊性，表现为淡季上涨和全球共振，其背后驱动因素包括旺盛的需求和高企的成本。随着“两碳”目标的推进，天然气需求中枢或将上移，长期价格趋势有望提升。在投资方面，上游、中游和下游不同环节受到不同影响，建议根据各自特点选择投资标的。同时，需关注潜在风险，如国内和国际气价波动及下游需求抑制等。