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紫光国微Q2业绩拐点已现，特种集成电路龙头再起航

紫光国微（002049.SZ）2025年上半年发布半年报，营收30.47亿元（YoY+6.07%），归母净利6.92亿元（YoY-6.18%）。值得注意的是，Q2单季营收20.21亿元（YoY+16.68%，QoQ+97.00%），归母净利5.73亿元（YoY+32.92%，QoQ+380.10%），显示业绩拐点已现。预计Q3业绩增速将继续扩大。

产品结构与市场拓展

产品结构与市场拓展

• 集成电路业务：收入14.69亿元（YoY+18.09%），毛利率71.12%，同比下降3.44个百分点，但特种芯片业务仍保持高毛利率。
• 智能安全芯片：收入13.95亿元（YoY-5.85%），主因市场竞争激烈及新品规模效应尚未显现。
• 石英晶体业务：收入1.51亿元（YoY+35.78%），毛利率11.13%，受益于下游需求增长，特别是在汽车电子和新兴技术领域。

毛利率与费用控制

毛利率与费用控制

公司综合毛利率55.56%，同比下降2.39个百分点。尽管集成电路产品降价压力较大，但公司通过提质增效维持了高毛利率。期间费用率整体平稳，销售费用率上升，但研发和管理费用率有所下降。

订单与交付

订单与交付

存货和在产品有所增加，显示生产节奏加快。发出商品减少，表明产品出库速度加快，下游需求旺盛。合同负债减少，反映订单逐步转化为收入。

战略进展与前景

战略进展与前景

• 公司完成股份回购，累计回购约948.6万股，用于股权激励，预计Q3落地后将提升员工积极性。
• 新产品持续推出，尤其在特种集成电路方面，FPGA及系统级芯片保持行业领先地位；智能安全芯片受益于汽车电子国产化进程；石英晶体产品在汽车电子、低空经济等领域拓展潜力较大。
• 公司自建高可靠芯片封装线顺利投产，进一步强化供货保障能力。

投资建议与财务预测

投资建议与财务预测

维持“推荐”评级。预计2025-2027年净利润分别为18.03/23.59/29.86亿元，对应PE为38/29/23倍。收入与净利润增速显著，特种行业需求回升和汽车电子业务增长是主要驱动力。