20220218-中泰证券-紫光国微-002049.SZ-特种集成电路领军企业_业绩有望持续超预期_18页_2mb

报告摘要

紫光国微（002049）总结

核心内容

紫光国微是国内领先的集成电路设计企业，成立于2001年，2005年在深交所上市，2016年更名为“紫光国芯微电子股份有限公司”。公司目前以集成电路业务为主，晶体业务为辅，业务涵盖智能安全芯片、特种集成电路、半导体功率器件和石英晶体元器件等。公司2021年前三季度营收同比增长63.33%，归母净利润同比增长112.90%，全年净利润预计增长136%-160%，五年复合增速预计为41.45%-44.22%。公司盈利能力显著提升，毛利率、净利率和ROE均有大幅增长。

主要观点

特种集成电路业务增长强劲：公司子公司深圳国微是特种集成电路领域的领军企业，产品覆盖微处理器、可编程器件、存储器、网络总线及接口、模拟器件、SoPC系统器件和定制芯片等七大系列。受益于国家安全建设提速和先进特种装备列装加速，公司特种集成电路业务预计持续高速增长，毛利率有望进一步提升。
智能安全芯片业务增长提速：公司智能安全芯片包括SIM卡芯片、银行IC卡芯片、社保卡芯片等，应用于通信、金融、工业、汽车、物联网等领域。公司SIM卡芯片业务已覆盖全国17个省份，与30多家省级运营商合作。受益于全球SIM卡推广、金融卡国产化和新一代身份证换证需求，公司智能安全芯片业务预计保持高增长，盈利能力有望不断提升。
功率半导体和晶体频率器件业务拓展：公司积极拓展半导体功率器件在大功率电源、工业控制、充电桩、UPS、安防等市场，同时布局5G、新能源、光伏逆变等高景气赛道。晶体频率器件业务对接国内通信设备厂商国产化需求，2021H1实现销售收入同比增长49.60%，预计未来持续受益于国产替代。
盈利预测与估值：公司预计2021-2023年收入分别为52.69亿元、73.65亿元、96.47亿元，归母净利润分别为20.20亿元、29.68亿元、40.18亿元，对应EPS分别为3.33元、4.89元、6.62元，PE分别为59倍、40倍、30倍。公司作为特种集成电路领军企业，应享有一定的估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务结构

智能安全芯片：由紫光同芯负责，产品包括SIM卡、银行IC卡、社保卡、交通卡等，应用于通信、金融、工业、汽车、物联网等领域。
特种集成电路：由深圳国微负责，产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器、网络总线及接口、模拟器件、SoPC系统器件和定制芯片等，广泛应用于特种装备领域。
半导体功率器件：由无锡紫光负责，产品包括MOSFET、IGBT、SIC等，应用于节能、绿色照明、风力发电、智能电网、新能源车等领域。
晶体频率器件：由唐山国芯晶源负责，产品包括石英晶体谐振器、时钟振荡器、压控振荡器等，主要面向5G网络通信、物联网、汽车电子等领域。

技术实力

公司拥有28nm以上芯片设计能力，掌握数字逻辑、模拟混合芯片设计方法。
公司已突破40nm工艺及其以上节点的安全芯片研发关键技术，拥有65nm以上CMOS、0.18μm EEPROM/Flash、0.35μm BCD、2.0μm Bipolar等工艺成功经验。
公司THD89芯片是国内首款通过国际SOGIS互认的CC EAL6+安全认证产品，是全球安全等级最高的安全芯片之一。

市场与政策支持

国家安全建设提速，特种装备信息化支出持续增加，带动特种集成电路需求。
公司作为国内特种集成电路的领军企业，有望随行业快速发展进一步巩固领先地位。
公司积极布局5G、新能源、光伏逆变等高景气赛道，拓展功率半导体和晶体频率器件应用。
二代身份证、金融IC卡、第三代社保卡需求释放，拉动公司智能卡芯片业务增长。

财务表现

2021年前三季度公司营收37.9亿元，同比增长63.33%，归母净利润14.57亿元，同比增长112.90%。
2020年公司营收32.7亿元，同比增长-4.67%，但扣除合并范围变动影响，同口径增长26.38%。
公司毛利率、净利率、ROE均显著提升，2019-2021年前三季度毛利率从35.78%上涨至59.87%，净利率从11.83%上涨至38.46%，ROE从10.17%上涨至24.89%。