深度报告-20220116-中国银河-致远互联-688369.SH-行业发展与公司成长同频共振_看好公司_产品-平台-生态_模式_24页_2mb

报告摘要

致远互联是国内领先的协同管理软件提供商，深耕企业级管理软件领域，提供产品、解决方案、平台及云服务。公司采用“产品-平台-生态”发展模式，聚焦核心产品线A8、A6和G6系列，同时布局信创产品线，推动产品云化与平台化发展。

行业前景广阔：协同办公市场快速增长，2020年市场规模达440亿元，预计到2023年将突破806亿元，未来三年复合增长率达22.36%。数字化转型成为企业刚需，推动OA行业市场规模持续扩容。
公司成长性显著：公司业绩稳步增长，2020年营收为763.29百万元，2021年预计为1073.76百万元，2022年为1495.96百万元，2023年预计为1999.61百万元，增速分别为40.67%、39.32%、33.67%。归母净利润预计2021-2023年分别为151.13、215.08、298.57百万元，增速分别为40.46%、42.31%、38.82%。
产品线布局全面：公司针对不同客户类型推出A8、A6、G6系列及信创产品A8-N和G6-N，覆盖企业、政府及个人用户，同时通过低代码平台和云服务增强产品竞争力。
渠道优势明显：公司采用“直销+经销”模式，拥有46家直营分支机构，产品覆盖30多个关键行业，服务40000+家大中型企业，终端用户数量达1800万。
研发持续加码：公司研发投入逐年增加，研发费用率保持在15%以上，研发人员数量从2018年的278人增长至2021H1的471人，研发支出三年复合增长23%。
生态建设赋能：公司整合产业资源，构建了广泛的生态合作网络，提升产品在行业内的认知和拓展能力。

市场数据：公司2022-01-15 A股收盘价为72.76元，股票代码为688369.SH，市盈率47.87，总股本76.99百万股，实际流通A股59.18万。
盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.96、2.79、3.88，对应PE水平为37.07X、26.05X、18.76X。
风险提示：宏观经济不确定性、市场竞争不确定性、产品研发不确定性。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	763.29	1073.76	1495.96	1999.61
营业成本	175.08	229.78	310.58	403.13
营业税金及附加	7.44	10.42	14.51	19.40
营业费用	328.88	450.98	613.34	809.84
管理费用	71.24	91.27	124.16	165.97
财务费用	-8.21	0.00	0.00	0.00
资产减值损失	0.00	0.00	0.00	0.00
公允价值变动收益	0.12	-1.00	0.00	0.00
投资净收益	17.04	0.00	0.00	0.00
营业利润	125.65	161.47	229.91	319.33
营业外收入	0.22	0.00	0.00	0.00
营业外支出	1.48	0.00	0.00	0.00
利润总额	124.39	161.47	229.91	319.33
所得税	8.58	10.33	14.83	20.76
净利润	115.81	151.13	215.08	298.57
少数股东损益	8.21	0.00	0.00	0.00
归属母公司净利润	107.60	151.13	215.08	298.57

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	1765.61	2053.53	2496.34	3063.63
现金	1572.64	1813.06	2163.64	2635.44
应收账款	121.00	155.92	209.02	262.96
其他应收款	11.51	14.71	20.49	27.39
预付账款	11.68	16.31	22.67	31.04
存货	4.26	4.41	5.53	6.63
其他	44.52	49.12	74.98	100.16
非流动资产	76.28	75.10	75.68	76.00
长期投资	12.00	12.00	12.00	12.00
固定资产	16.35	16.17	16.75	17.07
无形资产	0.02	0.02	0.02	0.02
其他	47.91	46.91	46.91	46.91
资产总计	1841.89	2128.63	2572.02	3139.63
流动负债	517.67	653.27	881.59	1150.62
短期借款	0.00	0.00	0.00	0.00
应付账款	66.99	76.17	93.60	115.97
其他	450.68	577.10	787.99	1034.65
非流动负债	0.29	0.29	0.29	0.29
长期借款	0.00	0.00	0.00	0.00
其他	0.29	0.29	0.29	0.29
负债合计	517.96	653.56	881.87	1150.91
少数股东权益	13.04	13.04	13.04	13.04
归属母公司股东权益	1310.90	1462.03	1677.11	1975.68
负债和股东权益	1841.89	2128.63	2572.02	3139.63

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	125.20	240.92	351.58	472.70
净利润	115.81	151.13	215.08	298.57
折旧摊销	4.56	0.68	0.42	0.58
财务费用	0.00	0.00	0.00	0.00
投资损失	-17.04	0.00	0.00	0.00
营运资金变动	21.50	88.11	136.08	173.55
其他	0.36	1.00	0.00	0.00
投资活动现金流	712.61	-0.50	-1.00	-0.90
资本支出	-5.33	-0.50	-1.00	-0.90
长期投资	700.05	1.00	0.00	0.00
其他	17.88	-1.00	0.00	0.00
筹资活动现金流	-33.47	0.00	0.00	0.00
短期借款	0.00	0.00	0.00	0.00
长期借款	0.00	0.00	0.00	0.00
其他	-33.47	0.00	0.00	0.00
现金净增加额	804.34	240.42	350.58	471.80