20250331-银河期货-中国3月PMI观察_弱预期下_4月制造业还有季节性扰动_4页_1mb

中国3月PMI分析总结

核心内容概述

2025年3月，中国制造业PMI为50.5，较上月上升0.3个百分点，与市场预期一致。非制造业PMI为50.8，较上月上升0.4个百分点，但整体表现疲软，部分分项处于历史季节性最低水平。整体来看，3月经济处于供需两旺但价格疲软的状态，制造业和非制造业均面临季节性扰动和预期回落的挑战。

制造业PMI主要观点

1. PMI整体表现

• 2025年3月制造业PMI为50.5，较2025年2月上升0.3，与市场预期一致。
• 3月PMI处于历史同期尚可水平，但季节性扰动明显。

2. 分项表现

• 生产：上升0.1至52.6，显示生产活动继续扩张。
• 新订单：上升0.7至51.8，为制造业PMI的主要支撑。
• 新出口订单：上升0.4至49，显示出口略有回暖。
• 在手订单：下降0.4至45.6，为历史同期最低。
• 产成品库存：下降0.3至48，显示库存压力有所缓解。
• 采购量：下降0.3至51.8，采购活动有所放缓。
• 进口：下降2至47.5，进口活动显著下滑。
• 出厂价格：下降0.6至47.9，价格压力持续。
• 主要原材料：下降1至49.8，原材料价格承压。
• 原材料库存：下降0.2至47.2，库存累积放缓。
• 从业人员：下降0.4至48.2，就业市场压力显现。
• 供货商配送：下降0.7至50.3，供应链效率有所减弱。
• 生产经营活动：下降0.7至53.8，生产活动预期回落。

3. 企业类型与行业分化

• 企业类型：大型企业制造业PMI下降，中型和小型企业PMI上升。
• 行业表现：高技术制造业、装备制造业、消费品行业PMI上升，上游基础原材料行业PMI下降。

4. 季节性影响

• 3月PMI季节性回升，但受出口预期回落影响，部分分项表现不佳。
• 4月制造业PMI及多个分项可能面临季节性下滑，需重点关注。

非制造业PMI主要观点

1. PMI整体表现

• 2025年3月非制造业PMI为50.8，较上月上升0.4，但整体仍偏弱。
• 商务活动指数为50.8，处于历史季节性较低水平。

2. 分项表现

• 新订单：上升0.5至46.6，内需仍偏弱。
• 新出口订单：上升0.3至49.8，出口有所回暖。
• 业务活动预期：上升0.6至57.2，预期有所改善。
• 在手订单：上升0.6至43.7，订单情况改善。
• 存货：上升0.5至45.7，库存管理有所优化。
• 投入品价格：上升0.2至48.6，成本压力有所缓解。
• 销售价格：下降1.1至46.7，价格下行压力仍存。
• 从业人员：下降0.7至45.8，就业市场承压。
• 供应商配送：下降2至51.1，供应链效率下降。
• 建筑业：上升0.7至53.4，处于近13年历史季节性最低。
• 服务业：上升0.3至50.3，处于近11年历史季节性最低。

3. 季节性影响

• 非制造业整体走弱，核心原因是内需疲软。
• 3月非制造业多项分项处于历史季节性最低，显示经济内生动力不足。
• 未来服务业PMI可能以稳定为主，建筑业仍有下滑压力。

关键信息总结

• 制造业：3月PMI整体较强，但出口预期回落、库存压力及价格下行影响整体表现。
• 非制造业：3月PMI温和回升，但内需疲软是主要制约因素，部分分项处于历史最低。
• 季节性扰动：4月制造业和非制造业PMI及多个分项可能面临季节性下滑，需警惕。
• 政策影响：后续政策效果将成为非制造业PMI走势的关键影响因素。

数据来源

• Wind
• 银河期货

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