20221127-广发期货-尿素期货月报_尿素供需错配现状或持续存在_盘面不确定性因素增加_55页_3mb

尿素期货月报总结

核心内容

11月尿素期货价格受多重利好因素推动快速上涨，12月初出口热度或将延续，但出口结束后需求将显著下滑。同时，复合肥开工率回升、淡储补仓以及局部农业补货预期，对尿素需求形成支撑。然而，随着需求逐渐被消化，盘面压力将增加，预计12月尿素行情可能出现冲高回落态势。

主要观点

• 价格走势：尿素期货价格在11月持续上涨，11月1日开于2250元/吨，11月25日收于2631元/吨，涨幅17.14%。短期行情震荡偏强，但上方压力逐渐增强。
• 供需错配：12月初山西尿素装置复产概率较低，预期日产水平小幅下降，同时疫情导致运输受阻，供需错配情况持续。
• 出口影响：出口利好持续发酵，但出口结束后需求将显著下滑，需警惕市场情绪变化带来的波动。
• 成本端：煤炭价格维持平稳，天然气价格上行，尿素成本有所上升，但生产利润仍保持在合理区间。

关键信息

11月行情回顾与核心逻辑

• 11月尿素期货价格持续上涨，受出口消息、复合肥需求回升、淡储补仓及宏观利好影响。
• 12月初出口热度或将延续，但出口结束后需求将下滑，导致行情出现冲高回落。
• 疫情导致运输受阻，供需错配情况持续，预计12月日产水平小幅下降。

价格与比价分析

• 期货走势：尿素期货整体向上，短期预计震荡偏强。
• 基差情况：11月1日期现基差为85元/吨，25日升至99元/吨，基差走强。
• 内外价差：出口仍有较大利润体现，但外盘价格出现回落，内外价差逐步修复。
• 跨品种价差：大小颗粒价差扩大，跨品种价差收窄。

供应端分析

• 检修计划：11月部分企业出现检修，12月初计划检修企业较多，预计日产水平在14.9-15.2万吨。
• 产能利用率：中国尿素样本产能利用率68.46%，环比小幅下降，但整体仍处于中高位水平。
• 产量变化：煤制装置产量小幅上升，气制装置产量下降，小颗粒产量小幅下降，大颗粒产量略有上升。

成本端分析

• 煤炭价格：基本维持平稳，对尿素成本影响不大。
• 天然气价格：价格重心上行，库存量增加，成本端支撑增强。
• 生产利润：尿素样本利润小幅上扬，以新型煤气化工艺为例，利润上调，但整体仍处于年内中低位。

需求端分析

• 下游需求：复合肥开工率回升，对尿素需求形成支撑。
• 农业需求：农业用肥需求缓慢增加，但整体处于淡季。
• 出口需求：出口订单增加，价格明显上涨，但出口结束后需求将显著下降。
• 政策影响：国家出台多项化肥政策，旨在保障供应和价格稳定，但对需求端影响有限。

交易策略

• 单边策略：谨慎多单持有，若未突破压力位[2650, 2700]，则建议逢高离场。
• 期现套利：观望为主。
• 月间套利：15月间逐渐向反套操作。
• 品种间套利：MA-UR正套不建议入场，观望为主。
• 地区套利：广东-河南、广东-山西价差缩小，河南-山东价差波动。

供需与价格预测

• 供需错配：预计12月尿素供需错配情况持续，但需求逐步释放。
• 价格走势：短期预计震荡偏强，但需警惕冲高回落。
• 库存情况：国内尿素样本企业总库存量106.91万吨，环比下降4.15%；港口库存小幅下降，但与价格关联性较弱。

总结

尿素期货在11月因出口利好、复合肥需求回升及淡储补仓等因素推动价格上涨，但12月出口结束、需求逐步消化及疫情对运输的影响，可能导致行情出现冲高回落。建议投资者谨慎操作，关注价格压力位，适时逢高离场。