20260524-东吴证券-原油周报_美伊谈判前景存在不确定性_46页_3mb

报告摘要

原油周报总结：美伊谈判前景存在不确定性

核心内容概览

本周（2026/05/18-2026/05/22）原油市场整体表现稳中有升，Brent原油期货周均价为106.9美元/桶，WTI原油期货周均价为100.8美元/桶，分别较上周上涨0.4美元/桶和下跌0.8美元/桶。美国原油库存环比下降1778万桶，商业原油库存下降786万桶，战略原油库存下降992万桶，库欣原油库存下降160万桶。美国原油产量为1370万桶/天，环比下降1万桶/天，但活跃钻机和压裂车队数量分别环比增加10台和5部，显示行业仍具活力。

美国炼厂原油加工量为1632万桶/天，环比下降8万桶/天，开工率为91.6%，环比下降0.1个百分点。成品油方面，美国汽油、柴油、航煤周均价分别为151、168、176美元/桶，环比分别下降1.6、上升0.2、上升2.1美元/桶。与原油价差分别为43、60、68美元/桶，环比分别下降4.1、下降2.3、下降0.4美元/桶。成品油库存方面，汽油库存下降155万桶，柴油库存上升37万桶，航煤库存上升15万桶。成品油产量方面，汽油产量下降45万桶/天，柴油产量上升21万桶/天，航煤产量下降3万桶/天。成品油消费量则有所上升，汽油、柴油、航煤分别环比增加1、12、24万桶/天。

主要观点

原油价格：本周Brent原油期货价格小幅上涨，而WTI原油期货价格略有下跌，反映市场对地缘政治和供需关系的担忧。
库存变化：美国原油库存整体下降，但成品油库存波动较大，显示市场对成品油需求和供应的敏感性。
产量与需求：美国原油产量略有下降，但活跃钻机和压裂车队数量上升，显示上游活动仍保持一定增长。炼厂加工量下降，但成品油消费量上升，可能与需求端的复苏有关。
成品油市场：成品油价格波动较小，但价差有所缩小，显示市场对油价的预期趋于稳定。成品油库存变化显示市场供需动态调整。

关键信息

推荐关注的上市公司：中国海油、中国海洋石油、中国石油、中国石油股份、中国石化、中海油服、海油工程、海油发展。
建议关注：石化油服、中油工程、石化机械。
风险提示：
- 地缘政治因素可能对油价造成大幅干扰。
- 宏观经济增速下滑可能导致需求端不振。
- 新能源的加速发展可能替代传统石油需求。
- OPEC+联盟修改石油供应计划可能影响市场供需平衡。

原油板块数据追踪

油价：
- 布伦特：106.9美元/桶，环比+0.4美元/桶。
- WTI：100.8美元/桶，环比-0.8美元/桶。
- 俄罗斯Urals：95.1美元/桶，环比-0.6美元/桶。
- 俄罗斯ESPO：100.2美元/桶，环比+1.8美元/桶。
库存：
- 美国原油库存：8.2亿桶，环比-1778万桶。
- 美国商业原油库存：4.5亿桶，环比-786万桶。
- 美国战略原油库存：3.7亿桶，环比-992万桶。
- 美国库欣原油库存：0.3亿桶，环比-160万桶。
生产：
- 美国原油产量：1370万桶/天，环比-1万桶/天。
- 美国活跃钻机数量：425台，环比+10台。
- 美国活跃压裂车队数量：184部，环比+5部。
炼厂：
- 美国炼厂加工量：1632万桶/天，环比-8万桶/天。
- 美国炼厂开工率：91.6%，环比-0.1个百分点。

成品油板块数据追踪

价格：
- 美国汽油：151美元/桶，环比-1.6美元/桶。
- 美国柴油：168美元/桶，环比+0.2美元/桶。
- 美国航煤：176美元/桶，环比+2.1美元/桶。
价差：
- 美国汽油与原油价差：43美元/桶，环比-4.1美元/桶。
- 美国柴油与原油价差：60美元/桶，环比-2.3美元/桶。
- 美国航煤与原油价差：68美元/桶，环比-0.4美元/桶。
库存：
- 美国汽油库存：2.1亿桶，环比-155万桶。
- 美国柴油库存：1.0亿桶，环比+37万桶。
- 美国航煤库存：0.4亿桶，环比+15万桶。
产量：
- 美国汽油产量：934万桶/天，环比-45万桶/天。
- 美国柴油产量：501万桶/天，环比+21万桶/天。
- 美国航煤产量：201万桶/天，环比-3万桶/天。
消费：
- 美国汽油消费量：877万桶/天，环比+1万桶/天。
- 美国柴油消费量：355万桶/天，环比+12万桶/天。
- 美国航煤消费量：178万桶/天，环比+24万桶/天。

上市公司表现

股价与涨跌幅：中国海油、中国海洋石油、中国石油、中国石油股份、中国石化、中海油服、海油工程、海油发展等公司股价和涨跌幅各有波动。
估值：主要公司PE和PB均有所变化，中海油A股PE为10.2，H股PE为6.8；中国石油A股PE为11.8，H股PE为10.0；中国石化A股PE为12.5，H股PE为9.7。
盈利预测：2026年归母净利润预测值显示，中国海油A股为1667亿元，H股为1519亿元；中国石油A股为1721亿元，H股为1573亿元；中国石化A股为480亿元，H股为318亿元。

三桶油&海外油气公司估值对比

海外公司：欧洲、美国、其他国家石油公司的PE和PB值显示其估值相对较高，且对油价敏感性分析表明，中海油A股和H股的归母净利润和股息率对油价变动具有较高敏感性。
三桶油：A股和H股的PE、PB及EV/EBITDA均显示其估值水平相对稳定，但受油价波动影响较大。

敏感性分析

中海油：2026年归母净利润对Brent油价的敏感性显示，油价每上涨10美元/桶，归母净利润可能增加约300亿元。
股息率：中海油A股和H股的股息率对油价变化也表现出一定敏感性，随着油价上涨，股息率有上升趋势。

总结

本周原油市场整体表现稳中有升，但美伊谈判前景存在不确定性，可能影响油价走势。美国原油库存下降，但成品油库存波动较大，显示市场供需动态变化。上游活动保持活力，但原油产量略有下降。成品油价格波动较小，但价差有所缩小。上市公司表现各异，估值和盈利预测显示对油价的敏感性较高，需关注油价变化对盈利和股息率的影响。

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