2019下半年轻工行业投资策略_关注竞争格局_把握核心资产_50页_3mb

轻工行业2019下半年投资策略总结

核心内容

2019年下半年轻工制造行业投资策略聚焦于竞争格局优化与核心资产布局。行业整体表现平平，但部分子行业如轻工消费和包装板块表现突出，主要受益于需求增长、竞争格局改善及政策支持。同时，随着地产销售回暖，家居板块估值也出现阶段性修复。

主要观点

1. 行业表现：

   • 2019年上半年轻工制造行业整体表现逊于大盘，申万轻工制造指数上涨14.1%，低于沪深300的27.1%。
   • 文具办公和生活用纸等子行业增长稳健，表现优于其他子行业。

2. 投资逻辑：

   • 需求逻辑向供给逻辑切换：随着国内需求放缓和出口不确定性增加，行业重点转向供给侧，关注竞争格局优化和龙头护城河。
   • 市场给予确定性溢价：行业估值更多基于需求确定性、竞争格局和龙头护城河优势。

3. 重点子行业分析：

   • 轻工消费：晨光文具和中顺洁柔作为龙头，受益于消费升级和渠道扩张，估值提升显著。
   • 包装行业：受益于原材料价格回落，盈利弹性增强，行业集中度提升。
   • 家居行业：地产增速放缓，但定制家居和成品家居通过渠道下沉和多品类扩张，保持增长潜力。
   • 造纸行业：浆纸系龙头协同性增强，行业集中度提升，盈利预期趋稳。

关键信息

1. 轻工消费板块

• 晨光文具：

  • 行业增长稳健，渠道把控力强，EPS预计2019/2020年分别为1.08/1.33元，PE为40/32倍。
  • 传统学生文具渠道稳健增长，办公文具受益于行业需求爆发，新品类和精品文创带动业绩改善。
  • B2B业务收入快速增长，收购欧迪办公后实现协同效应，探索新零售模式。

• 中顺洁柔：

  • 国内生活用纸行业第一梯队公司，CR4集中度提升至34%。
  • 渠道拓展迅速，电商板块增长良好，产品结构调整提升盈利能力。
  • EPS预计2019/2020年分别为0.40/0.48元，PE为30/25倍。

2. 包装行业

• 烟草包装：

  • 下游烟草行业触底回升，烟标行业受益。
  • 劲嘉股份和东风股份通过收并购扩大市场份额，市占率不断提升。
  • 电子烟政策有望落地，龙头公司有望受益。

• 纸包装：

  • 电商持续增长，带动快递需求，纸包装行业受益。
  • 行业加速整合，龙头净利率有望提升。

• 金属包装：

  • 两片罐供需恢复，价格回升，毛利率改善。
  • 行业整合加速，龙头格局渐成。

3. 家居行业

• 成品家居：

  • 顾家家居作为软体家居龙头，多品类和渠道下沉策略推动增长。
  • EPS预计2019/2020年分别为2.06/2.54元，PE为16/13倍。

• 定制家居：

  • 索菲亚、欧派家居、尚品宅配等企业通过渠道优化和品类拓展，提升市场份额。
  • 整装渠道分流传统渠道流量，定制企业需加强流量获取和渠道管理。
  • 定制家居行业面临产能扩张与盈利压力，未来将走向分化。

4. 造纸行业

• 太阳纸业：
  • 浆纸系龙头协同性增强，原材料结构优化，盈利预期改善。
  • EPS预计2019/2020年分别为0.81/0.94元，PE为9/8倍。

推荐标的

结论

2019年下半年轻工行业投资策略应关注竞争格局优化与核心资产布局，重点布局轻工消费、包装和家居等具备稳定需求和集中度提升潜力的子行业。龙头企业如晨光文具、中顺洁柔、劲嘉股份、合兴包装、奥瑞金、顾家家居、索菲亚和尚品宅配有望在行业洗牌和增长周期中脱颖而出，获得更高的估值溢价。