20221031-东吴证券-诺唯赞-688105.SH-2022年三季度报告点评_Q4费用率将有效回落_常规业务高增长预期不变_3页_425kb

报告摘要

诺唯赞（688105）2022年三季度报告点评总结

核心内容概述

诺唯赞在2022年第三季度实现了营收6.85亿元，同比增长47.99%，但归母净利润为1.36亿元，同比下降14.25%。公司前三季度总营收达23.05亿元，同比增长78.87%，归母净利润7.50亿元，同比增长36.26%。尽管新冠业务在Q3实现4.08亿元营收，同比增长50.62%，但其毛利率下滑，导致整体毛利率和净利率下降。

主要观点

常规业务表现强劲：公司常规业务在2022年前三季度实现7.25亿元营收，同比增长48.19%，显示其在非新冠领域的持续增长潜力。
Q4费用率有望回落：由于公司新增员工较多，且研发、销售和管理费用同比大幅增长，Q3费用率较高。预计Q4通过提升人效、末位淘汰及自然离职，费用率将有效下降，为常规业务高增长提供支撑。
海外市场拓展加速：公司正积极拓展海外市场，业务布局持续拓宽，有望带动业绩持续增长。
盈利预测调整：基于新冠业务利润率波动较大的情况，公司2022-2024年收入预测由28.6/25.6/27.0亿元调整为29.36/25.16/26.72亿元，归母净利润由9.5/8.0/9.6亿元调整为9.4/8.0/8.9亿元。
估值合理，维持“买入”评级：当前股价对应PE分别为25.77倍、30.25倍、27.10倍，维持“买入”评级。

关键财务数据

营收与利润

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	1,869	2,936	2,516	2,672
同比增长率	19%	57%	-14%	6%
归属母公司净利润（百万元）	678	940	800	893
同比增长率	-17%	39%	-15%	12%
每股收益（元/股）	1.70	2.35	2.00	2.23
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	35.70	25.77	30.25	27.10

财务预测与指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计（百万元）	4,607	5,914	6,581	7,471
负债合计（百万元）	480	847	714	710
所有者权益合计（百万元）	4,127	5,067	5,868	6,761
毛利率（%）	81.22	73.05	75.54	78.50
归母净利率（%）	36.30	32.01	31.82	33.44
ROIC（%）	24.97	19.11	13.76	13.31
ROE-摊薄（%）	16.43	18.55	13.64	13.22
P/B（现价）	5.87	4.78	4.13	3.58

现金流量

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	617	853	952	968
投资活动现金流（百万元）	-1,428	-277	-345	-502
筹资活动现金流（百万元）	2,070	15	6	5
现金净增加额（百万元）	1,256	591	613	470

风险提示

新业务拓展不及预期；
市场竞争加剧；
新冠疫情反复影响业务表现。

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：未提及具体行业评级，但公司评级为“买入”，表明对未来发展持乐观态度。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	60.54
一年最低/最高价（元）	52.24/130.50
市净率（倍）	5.08
流通A股市值（百万元）	2,130.49
总市值（百万元）	24,216.61

总结

诺唯赞在2022年第三季度展现出强劲的营收增长，常规业务表现突出，尽管新冠业务毛利率下滑，但整体业绩仍符合预期。公司正经历国产替代的关键阶段，加大研发投入与市场拓展力度，预计Q4费用率将有效回落，为常规业务的持续高增长奠定基础。基于当前财务表现和市场预期，公司维持“买入”评级，未来增长动能充足，但需关注新业务拓展、市场竞争及疫情反复等潜在风险。

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