20210629-财信证券-老板电器-002508.SZ-新品拓展顺利_公司进入发展新周期_2页_287kb

老板电器（002508.SZ）公司点评总结

核心内容

本报告对老板电器（002508.SZ）进行点评，认为其已进入业绩和发展的新周期，推荐评级不变，合理估值区间为40.40-50.50元。报告重点分析了公司在洗碗机和蒸烤一体机等新品类的拓展情况，并结合市场数据与财务预测，验证了公司的发展逻辑。

主要观点

1. 业绩拐点已至，推荐逻辑持续验证

• 自2020年7月起，公司业绩呈现明显改善趋势，表明竣工回暖带动了下游厨电需求。
• 公司通过品类扩张，成功推动洗碗机、蒸烤一体机等新兴产品发展，行业空间持续扩大。
• 投资者信心增强，公司龙头地位稳固，未来增长潜力较大。

2. 洗碗机发展迅速，公司市占率持续提升

• 2021年618期间，洗碗机零售额达9.3亿元，同比增长26.5%，较2019年增长99.0%，行业处于高速发展期。
• 老板电器深耕本土市场，主推嵌入式、大套数、强力洗等符合中国消费者需求的产品。
• 根据奥维云网数据，2021年5月，老板洗碗机线下市占率提升至23.29%，较2019年增长12.68%，而西门子和方太市占率则有所下降。

3. 蒸烤一体机符合中式饮食文化，差异化优势显著

• 公司于2018年推出蒸烤一体机，2020年实现收入3.78亿元，同比增长195.81%，成为公司第二品类的重要增长点。
• 产品强调中式饮食文化中的“蒸”功能，与西门子以“烤”为主、蒸为辅助的定位形成差异化。
• 2021年5月，老板蒸烤箱线下零售额份额提升至29%，与西门子并列第一，未来增长空间广阔。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

股票交易数据

• 当前价格：44.39元
• 52周价格区间：30.08-47.74元
• 总市值：42,127.18百万元
• 流通市值：41,500.25百万元
• 总股本：94,902.41万股
• 流通股：93,490.08万股

投资建议

• 维持盈利预测不变，预计2021年洗碗机和蒸烤一体机目标发货量分别为20万台以上和20万台。
• 合理估值区间为40.40-50.50元，对应20-25倍PE。
• 维持“推荐”评级，认为公司未来增长可期。

风险提示

• 新品推广不及预期：新产品市场接受度可能低于预期。
• 原材料价格上涨：可能影响公司成本和利润。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司市场份额形成压力。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）；谨慎推荐（5%-15%）；中性（-10%至5%）；回避（落后10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（行业指数超越沪深300指数5%以上）；同步大市（-5%至5%）；落后大市（落后5%以上）。

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