20170502-广发证券-纺织服装行业_行业调整卓有成效_业绩改善趋势显现_35页_1mb

报告摘要

纺织服装行业在2016年及2017年第一季度表现出明显的改善迹象，整体营收和净利润均实现增长，尤其在纺织制造板块表现突出。行业毛利率保持上升趋势，而销售费用率略有上升，管理费用率趋于平稳。同时，行业存货和应收账款周转率有所改善，显示出经营状况的优化。

营业收入：2016年纺织服装行业实现营收1839.5亿元，同比增长7.2%；2017年第一季度实现营收446.4亿元，同比增长8.2%。
净利润：2016年行业实现扣非后归母净利润105.43亿元，同比增长0.65%；2017年第一季度实现扣非后归母净利润32.43亿元，同比增长4.77%。
毛利率：2016年行业毛利率为30.1%，同比下降0.8个百分点；2017年第一季度回升至31.6%。
费用率：2016年销售费用率为11.8%，同比下降0.1个百分点；2017年第一季度上升至12.2%，管理费用率从6.7%升至6.8%。
存货与应收账款：2016年行业存货周转率为4.5，2017年第一季度为4.4；2016年应收账款周转率为15.3，2017年第一季度提升至16.2。

纺织制造：营收和净利润增长显著，毛利率稳定，费用率较低，存货状况改善。
品牌零售：营收略有增长，净利润回升，毛利率提升，但费用率偏高，存货压力较大。
男装行业：2016年营收微降，2017年第一季度增长10.5%，净利润增长12.9%。行业回暖趋势确立，库存优化，毛利率下降但费用率下降。
女装行业：2016年营收下滑7.6%，2017年第一季度增长9.8%，净利润增长4.9%。毛利率持续下降，费用率上升，库存压力较大。
休闲服饰行业：2016年营收增长3.6%，2017年第一季度增长2.7%，净利润下降。毛利率有所提升，但费用率上涨，库存压力增加。
鞋帽行业：2016年营收下滑5.7%，2017年第一季度增长1.5%，净利润下滑11.6%，2017年第一季度增长7.9%。毛利率提升，费用率上涨，库存压力有所缓解。
家纺行业：2016年营收增长5.6%，2017年第一季度增长5.8%，净利润增长。毛利率稳定，费用率下降，库存压力改善。
童装行业：2016年营收增长20%，2017年第一季度增长20%。行业表现最佳，增速稳定。

纺织制造板块：受益于人民币贬值和棉价上涨，建议关注华孚色纺、新野纺织等公司。
品牌零售板块：
- 中高端男装行业回暖，建议关注九牧王（估值低，股息率高）。
- 搜于特在供应链管理业务上表现优异，有望实现高增长。
- 关注富安娜和比音勒芬，其分别对应定制家具和高尔夫球行业，处于消费升级趋势下。