20220905-中航证券-博通FY22Q3业绩点评_营收逆势再创新高_互联网类基础设施需求仍稳定_12页_2mb

博通FY22Q3业绩总结

核心内容概览

博通在2022财年第三季度（FY22Q3）交出了一份亮眼的财务报告，尽管面临整体市场环境的挑战，公司依然实现了营收和利润的双增长。主要得益于半导体解决方案的强劲表现，以及基础设施软件业务的稳定增长。此外，公司对2023财年完成VMware收购表达了乐观预期，并表示当前无产品受美国对华出口限制影响。

主要观点

1. 营收逆势增长

• FY22Q3净营收为84.64亿美元，同比增长25%，环比增长4%，达到业绩指引，超出市场预期。
• Non-GAAP净利润为42.14亿美元，同比增长35%，环比增长5%。
• Non-GAAP EPS为9.73美元，同比增长25%，环比增长4%。

2. 半导体解决方案表现突出

• 半导体解决方案收入为66.24亿美元，占总收入的78%，同比增长32%，环比增长6%。
• 毛利率为72%，同比提升220个基点，主要得益于产品组合优化和新一代产品的增长。

分业务表现：

• 服务器存储连接：收入达11亿美元，同比增长70%，环比增长17%，占半导体营收的17%。
• 网络：收入达23亿美元，同比增长30%，环比增长5%，占半导体营收的35%，主要由Tomahawk、Trident和Jericho等交换芯片推动。
• 宽带：收入为11亿美元，同比增长20%，环比持平，占半导体营收的17%，由运营商部署下一代光纤到家庭技术驱动。
• 无线：收入为16亿美元，占半导体营收的25%，同比增长14%，环比下降6%，主要受北美客户需求推动。
• 工业：收入有所下滑，同比下降4%，环比下降4%，但预计第四季度将反弹。

3. 基础设施软件业务稳定

• 基础设施软件收入为18.4亿美元，同比增长5%，环比下降2%，占总收入的22%。
• 毛利率高达90%，同比保持稳定，主要得益于续订和战略客户预定的推动。

4. Q4业绩指引乐观

• 公司预计Q4净营收将达89亿美元，同比增长20%，环比增长5%。
• 调整后EBITDA约占收入的63.5%。
• 半导体解决方案收入预计同比增长25%，环比增长6%；基础设施软件收入预计同比增长约5%。

关键信息

1. 收购VMware进展顺利

• 博通计划于2023财年完成对VMware的收购，该交易将增强其在基础设施软件领域的实力。
• VMware是多云服务的领先供应商，其业务规模接近博通当前软件业务的两倍。
• 当前收购进展符合预期，且无产品受到美国对华出口限制的影响。

2. 市场与产品策略

• 博通强调，其在云计算、服务提供商和企业市场的需求依然强劲，特别是在数据中心建设和基础设施升级方面。
• 公司预计未来三年（2023-2025）的compute offload ASIC业务将保持增长，但发展尚不确定。
• 博通正持续推出新一代半导体产品，如Tomahawk5、硅光集成光引擎等，以提升毛利率和市场竞争力。

3. 运营与财务状况

• 第三季度自由现金流为43亿美元，占收入的51%。
• 应收账款天数为29天，库存增长10%，达到18亿美元。
• 公司拥有100亿美元现金和395亿美元总债务，其中短期债务为3.04亿美元。
• 第三季度运营费用为12亿美元，同比增长8%。

4. 行业与市场展望

• 博通认为，半导体行业的长期可持续增长率约为5%-6%。
• 公司预计未来将保持稳健增长，特别是在北美市场和企业市场。
• 面对宏观经济波动，公司强调其对实际需求的把握能力，而非单纯依赖市场周期。

风险提示

• 终端市场需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 产品研发进度不及预期
• 宏观经济波动风险

投资评级

研究团队信息

• 首席分析师：赵晓琨，具有16年消费电子及通讯行业经验，曾任职于华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等企业。
• 分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年1月加入中航证券，专注于高端制造、硬科技、智慧汽车及机器人、新能源等领域。
• 销售团队：
  • 李裕淇：liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：zengjh@avicsec.com，S0640119020011

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