20210129-东吴证券-宏观点评_另一个视角看流动性收紧_3页_484kb

报告摘要

2021年1月29日发布的《另一个视角看流动性收紧》报告，从外部因素出发，分析了中国流动性收紧的可能原因及影响。报告指出，央行近期的持续净回笼导致货币市场利率飙升，而这一现象不仅与国内因素有关，如机构加杠杆和资产价格泡沫，还可能受到外部因素的影响，尤其是人民币升值预期的增强。

结售汇顺差走高是外部因素：2020年12月，银行贷款结售汇顺差飙升至652亿美元，创近六年新高，主要原因是人民币升值预期逐渐形成，市场主体结汇意愿增强。
外汇占款或迎来拐点：在人民币升值预期下，如果银行持续收到企业和居民的结汇，但不愿向央行结汇，将导致外汇占款的增加。此前，外汇占款因人民币贬值预期而停滞不前，但当前可能有所回升。
1月新增外汇占款有望转正：由于12月结售汇顺差大幅上升，外汇占款出现负增长，这种背离难以持续。若银行在年初将前期积累的外汇头寸向央行结汇，1月外汇占款可能明显回升。
外汇占款回归基础货币投放渠道：若外汇占款持续转正，央行在公开市场上的货币净投放意愿可能下降，从而减少对市场流动性的主动干预。
流动性判断需关注外部因素：未来仅通过公开市场操作来判断市场流动性可能意义减弱，需更加关注外汇占款等外部渠道的变化。
风险提示：人民币汇率波动加大和国内资产价格持续上升可能对市场产生不利影响。