策略月报：震荡下沿底蓄势，风物长宜放眼量-20230827-华安证券-15页_866kb

报告摘要

震荡下沿底蓄势，风物长宜放眼量

核心内容

本报告分析了2023年8月A股市场走势及9月展望，认为市场整体处于震荡下沿筑底阶段，短期内难以出现明显改善。主要影响因素包括国内经济修复缓慢、政策力度不及预期以及海外美联储货币政策紧缩的持续担忧。A股市场走势将取决于政策与经济基本面的改善情况，若外部风险解除或国内政策超预期，则可能迎来更坚实的反弹。

主要观点

市场观点

市场整体弱势调整：8月市场高开低走，主要受国内经济和政策不及预期、海外货币政策紧缩担忧加剧影响，外资持续流出。
9月展望：美联储加息预期升温，但9月加息概率较低；国内经济仍处弱修复阶段，政策托底力度不足，市场需等待政策落地或经济数据改善。
震荡筑底预期：市场预计仍将在震荡下沿筑底，但不会出现持续大跌，除非宏观政策或经济数据出现超预期改善。

行业配置建议

三条主线：
1. 泛TMT板块：弹性充足，电子、通信具备中长期配置价值，尤其是电子板块，受益于半导体产业周期见底和政策支持。
2. 景气上行板块：基础化工、农林牧渔景气指标持续改善，具备配置价值。
3. 估值底部的医药生物：估值处于历史底部，且医疗反腐预期已明确，后续有望迎来拐点。
两个主题：
1. 十一黄金周出行热：受疫情后首个长假期预期带动，餐饮、旅游、酒店及机场航空受益。
2. “一带一路”峰会催化：建筑装饰央国企将受益于“一带一路”论坛的召开。

关键信息

经济情况

经济弱复苏：7月经济数据不及预期，8月高频数据显示经济延续弱复苏，服务业快速修复，商品需求与生产小幅改善，但地产销售仍低迷。
具体数据：
- 预计8月社零同比4%，固投累计同比3.3%，其中制造业5.6%，基建6.9%，房地产-8.6%。
- 出口同比-10%，CPI同比0.2%，PPI同比-3.8%。
地产表现：地产销售同比降幅扩大，投资仍在下行期，政策优化尚未明显提振市场信心。

货币政策

货币偏宽松：央行强调加大宏观政策调控力度，但进一步宽松受限于人民币汇率压力。
9月降准概率提升：MLF到期量与8月持平，降准置换MLF成为可能。
利率走势：长端利率预计在2.5%附近震荡，需关注专项债发行及政策落地情况。

外汇与外资

人民币贬值压力：受国内经济弱复苏和海外美债收益率上行影响，人民币汇率承压。
北向资金流出：外资持续流出，市场需警惕汇率波动对资金流动的影响。

风险提示

美国加息预期强化：若美联储超预期加息，将对市场风险偏好造成压力。
国内经济预测偏差：若经济数据弱于预期，可能影响政策力度和市场信心。
政策收紧风险：若国内政策超预期收紧，将对市场情绪造成负面影响。
中美关系恶化：若中美关系出现超预期恶化，可能加剧市场不确定性。

图表摘要

图表1：9月全行业投资逻辑总览。
图表2：乘用车销量批发与零售同比小幅增长。
图表3：小商品价格和柯桥纺织价格指数小幅上升。
图表4：汽车全钢胎开工率稳中略有下降。
图表5：粗钢产量整体企稳。
图表6：食品价格7月底开始反弹明显。
图表7：原油反弹、有色金属价格略有下行。
图表8：建材价格低位企稳。
图表9：30城商品房周销售面积同比降幅扩大。
图表10：9月MLF到期量与8月持平，存降准置换概率。
图表11：DR007与逆回购利率持续下降。
图表12：10Y国债预计在2.5%附近博弈。
图表13：人民币汇率贬值压力仍存，北向资金流出压力尚在。
图表14：电子、通信估值及百分位情况。
图表15：英伟达二季度营收和利润增速超市场预期。
图表16：MDI价格持续上涨。
图表17：尿素价格上涨。
图表18：玉米、小麦价格上涨。
图表19：猪价7月底以来持续涨价。
图表20：北京、上海一线城市五一后客运量明显增加。
图表21：暑期航班班次持续上升。
图表22：我国海外新签合同额、完成营业额及同比均改善。
图表23：中国化学、中国电建、中国能建海外新签合同占比提升。

投资评级说明

行业评级：
- 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上。
- 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
- 减持：收益率落后沪深300指数5%以上。
公司评级：
- 买入：未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：收益率领先市场基准指数5%-15%。
- 中性：收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%之间。
- 减持：收益率落后市场基准指数5%-15%。
- 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：因信息不全或不确定性事件影响，无法给出明确评级。