家电行业2018中期策略报告_涟漪之下涌潮兴_蓄势破局或可期_29页_3mb

家电行业2018中期策略报告总结

核心内容

本报告为家电行业2018年中期策略分析，指出行业短期压力与机遇并存，同时强调长期驱动因素。整体评级为“增持”，认为家电行业在短期负面因素缓解后，具备良好的增长潜力。

主要观点

短期压力与机遇并存

• 地产销售疲软：房地产销售面积同比下滑，对家电市场尤其是白电的边际驱动作用减弱，但消费升级带动产品更新换代。
• 原材料价格高位震荡：成本压力依然存在，但逐季缓解，预计2018年Q2-Q4毛利率将有所修复。
• 人民币升值：汇兑损益对利润构成压力，但公司已加强汇率风险应对，财务费用率有所上升但趋势可控。

长期驱动力凸显

• 消费升级：居民收入提升和多样化创新共同推动家电需求从量变到质变，高端化、智能化趋势明显。
• 品牌全球化：中国家电品牌加速出海，通过并购、合资等方式拓展海外市场，提升市场天花板。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：69家
• 行业总市值：13955.13亿元
• 行业流通市值：7662.36亿元

市场走势

• 18Q1家电行业收入同比增长18%
• 净利润同比增长26%
• 白电销量创10年以来新高，厨房电器增速显著

成本结构

• 家电行业原材料成本占比超50%，小家电成本占比最高（65%钢材）
• 18Q1毛利率为24.6%，同比下降0.6pct，厨房电器毛利率下滑最大

全球化趋势

• 惠而浦、青岛海尔等企业加速全球化布局，海外收入占比提升
• 海尔收购GEA后，海外收入占比从20.8%提升至42%，盈利能力增强

投资策略

把握龙头竞争优势的边际效应提升

• 盈利能力提升：白电格局稳固，龙头市占率持续提升，产品结构升级推升均价
• 品类快速增长：小家电市场潜力大，三四线城市需求增长显著，渠道下沉带动市场放量
• 市占率提升：LED照明行业整合加速，龙头公司受益明显，市场集中度有望提升

重点公司推荐

风险提示

• 家电需求或大幅下降
• 原材料成本或大幅上涨
• 人民币汇率风险
• 中美贸易摩擦加剧风险
• 家电行业竞争或加剧风险