家电行业2018中期策略报告：涟漪之下涌潮兴，蓄势破局或可期-20180602-中泰证券-31页-3mb

家用电器行业2018中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年家用电器行业面临的短期压力与长期机遇，指出虽然行业受到地产销售疲软、原材料价格高位震荡、人民币升值等负面因素影响，但通过产品结构升级、新品渗透率提升以及渠道下沉，行业整体仍具备较强的盈利能力与增长潜力。报告认为，家电行业具备稳健属性，其长期驱动力来自消费升级和全球化进程。

主要观点

短期压力与机遇并存

• 地产销售疲软：房地产销售持续下滑，对家电行业边际驱动作用减弱，但白电市场已进入更新需求主导阶段。
• 原材料成本高企：原材料成本占家电行业总成本的50%以上，小家电原材料成本占比最高，但成本压力在逐季缓解。
• 人民币升值影响：出口型企业面临汇兑损益压力，但公司已通过金融工具和远期合约控制汇率风险，汇率影响逐步改善。

长期驱动力凸显

• 消费升级：居民收入提升与多样化创新推动家电产品向高端、智能化、健康化方向发展。
• 全球化进程加速：中国家电品牌加速国际化，通过并购、合资等方式拓展海外市场，提升品牌影响力。
• 行业整合：照明行业集中度低，随着LED技术发展，行业整合加速，龙头公司市占率有望持续提升。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：69家
• 行业总市值：13955.13亿元
• 行业流通市值：7662.36亿元
• 2018年Q1家电行业毛利率为24.6%，同比下降0.6个百分点。

行业趋势

• 白电市场：2017年销量创新高，库存处于合理范围，未来利润增速有望持续高于收入增速。
• 厨电市场：普及率低，市场增长潜力大，尤其是嵌入式家电如集成灶、洗碗机等。
• 小家电市场：市场规模持续扩大，三四线城市仍有较大增长空间，线上渠道成为主要增长动力。
• LED照明市场：市场规模迅速扩张，预计2020年将达10000亿元，行业集中度提升，龙头公司市占率有望增长。

投资策略

报告建议投资者“增持”家电板块，重点关注具备以下优势的龙头企业：

1. 盈利能力提升

• 白电行业：竞争格局稳固，龙头拥有定价权，产品结构升级推动均价提升。
• 重点公司：美的集团、青岛海尔、小天鹅A等。

2. 品类快速增长

• 小家电：新品与渠道共同作用，推动市场需求增长。
• 重点公司：老板电器、浙江美大、飞科电器、九阳股份等。

3. 市占率提升

• LED照明行业：集中度低，整合加速，龙头公司如欧普照明受益明显。
• 重点公司：欧普照明、浙江美大等。

重点公司推荐

风险提示

• 家电需求或大幅下降
• 原材料成本大幅上涨
• 人民币汇率波动
• 中美贸易摩擦加剧
• 家电行业竞争加剧

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用，不构成任何投资建议。报告基于公开资料和研究观点，不保证信息的准确性和完整性，投资者需自行关注更新信息。