2017年-数据局_贝莱德：2017年Q2全球投资展望_12页_1mb

全球投资展望（2017年第二季）

核心内容概览

贝莱德智库在2017年第二季发布的全球投资展望报告指出，全球经济正在经历再通胀趋势，全球增长前景逐渐改善，但未来资产回报率偏低，投资者需通过分散投资策略应对风险。报告分析了股票、债券、信贷、商品等资产类别的表现，并提出投资建议。

主要观点

• 再通胀趋势蔓延：全球经济增长、通胀预期和货币政策正接近转折点，再通胀交易（超配周期股）仍主导市场，尤其在美国以外地区。
• 未来回报偏低：未来五年各类资产回报预计停滞，投资者需考虑高风险资产如信贷、股票和另类资产以获取更高回报。
• 另辟蹊径的分散投资：由于市场波动性偏低，投资者应考虑因子投资及另类资产以分散风险，而非局限于传统股票和债券组合。

关键信息

投资主题一：再通胀趋势蔓延

• 全球经济增长、通胀预期和企业盈利同步回升，再通胀交易仍主导市场。
• 美国以外地区企业盈利复苏更为明显，支持其股票表现。
• 债券收益率将温和上升，但受限于增长预期疲软和人口老龄化。
• 股票在再通胀环境中表现优于债券，尤其看好欧洲、日本和新兴市场股票。
• 风险包括市场对货币政策收紧预期过快、薪资增长低于预期及保护主义抬头。

投资主题二：未来回报偏低

• 全球资本市场回报率预计较低，60/40股票/政府债券组合年化回报不足4%。
• 投资者需接受低回报环境，转向高风险高回报资产，如信贷和另类资产。
• 政府债券收益率偏低，无法有效抵御利率上升风险。
• 债券市场面临息差缩窄，需审慎配置。

投资主题三：另辟蹊径的分散投资

• 市场波动性处于历史低位，但资产间相关性下降，有利于分散投资。
• 投资者应增加因子投资（如价值、规模）及另类资产（如私募信贷、房地产）的配置。
• 股票仍是更优选择，尤其关注价值型股票、金融股及部分医疗保健和页岩油企业股票。

市场分析

政府债券

• 全球再通胀促使收益率上升，但升幅有限。
• 美国国债收益率上升主要由通胀和实际利率驱动，不同于2013年的风险溢价上升。
• 长期债券收益率受限于增长预期和投资者对匹配长期负债的资产需求。
• 通胀挂钩债券在中期表现优于名义债券，但短期薪资增长不确定性仍存在风险。

信贷市场

• 投资级企业债收益率高于长期国债，波动性更低，是理想投资选择。
• 新兴市场硬货币债券因高收益率和温和波动性具增值潜力。
• 信贷息差缩窄，需关注优质债券，尤其是美国和日本投资级债券。
• 欧洲信贷市场估值偏高，风险较大，低配欧洲信贷资产。

股票市场

• 美股估值偏高，对新兴市场股票持中性看法，但看好欧洲和日本股票。
• 美国以外市场盈利增长预期改善，推动股价上升。
• 新兴市场股票因经济改革和盈利改善重现活力，但面临货币政策变化及贸易冲突风险。
• 中国股市存在机遇，尤其看好金融股。

风险提示

• 政策风险：美国特朗普政策可能弊大于利，若政策成效不佳，将影响股市表现。
• 市场预期风险：市场对美联储加息预期可能超越实际步伐，导致美元走强、商品价格下跌及金融市场紧缩。
• 政治风险：欧洲民粹主义政党短期内掌权可能性较低，政治风险被高估。
• 资产相关性风险：资产间相关性下降，需通过多元资产配置来分散风险。

资产总览

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结语

2017年第二季，全球投资环境呈现再通胀趋势，但未来回报偏低，投资者需通过分散投资策略来应对不确定性。股票仍具吸引力，尤其在非美国市场，而债券市场面临利率上升及息差缩窄的风险。贝莱德建议投资者关注因子投资及另类资产，以优化投资组合表现。