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新城控股2021年1月销售及拿地点评总结

核心内容

新城控股在2021年1月实现合同销售面积189.13万平方米，同比增加78.54%；合同销售金额166.39亿元，同比增加48.51%。尽管销售均价同比下降16.8%，但公司整体销售表现依然稳健增长。同时，公司在1月新增9个土地项目，拿地建面285.4万平方米，拿地金额64.5亿元，拿地金额占销售金额的38.8%，拿地面积占销售面积的150.9%。拿地集中于温州（34%）、南通（18%）和商丘（17%）等城市。

公司财务结构稳健，截至2020年三季度末，净负债率为51%，剔除预收账款的资产负债率为78%，现金短债比为1.69。此外，公司融资成本有所下降，12月惠誉将其信用评级上调至[BB+]，1月穆迪上调至[Ba1]，2月境外子公司新城环球成功发行4.04亿美元债券，票面利率4.5%，较之前海外债发行成本有所降低。

吾悦广场业务持续快速发展，截至2020年末，已开业95座，开业+储备共156座，2021年目标新增30座。2020年租管费收入达57.21亿元，同比增长41%，超额完成2020年55亿元目标，2021年目标为80亿元，未来将为公司带来稳定的现金流。

主要观点

• 销售表现稳健：2021年1月销售同比大幅增长，显示公司市场拓展能力和销售回款能力较强。
• 拿地积极：公司1月新增土地项目规模较大，拿地金额占比较高，显示其对土地储备的重视。
• 财务稳健：公司净负债率和资产负债率处于可控范围，现金短债比良好，财务结构健康。
• 融资成本下降：公司信用评级上调，融资成本降低，有利于降低财务压力。
• 商业地产增长显著：吾悦广场业务持续扩张，为公司带来稳定的经营性现金流。
• 投资建议：公司稳定现金流业务达到临界点，商业地产高增长，运营能力行业领先，维持“买入”评级。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（维持）
• EPS预测：2020年为6.74元，2021年为7.88元
• PE估值：2021年2月4日收盘价对应的PE为6.4倍和5.5倍
• 未来目标：2021年吾悦广场租管费收入目标为80亿元

风险提示

• 货币政策收紧：若货币政策大幅收紧，可能对公司的融资和运营产生不利影响。
• 居民去杠杆：若居民去杠杆力度超预期，可能影响市场需求和销售表现。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

新城控股在2021年1月表现出强劲的销售增长和积极的土地储备策略，财务结构稳健，融资成本下降，商业地产业务持续扩张，未来现金流预期稳定。基于其良好的经营表现和市场前景，分析师维持“买入”评级。然而，公司仍需关注货币政策变化及居民杠杆率调整可能带来的风险。