20220412-财通证券-新型烟草行业动态点评_电子烟国标正式落地_助力产业行稳致远_2页_222kb

新型烟草行业动态点评总结

核心内容

《电子烟》强制性国家标准于2022年4月12日由国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会批准并公布，将于2022年10月1日起正式实施。该标准对电子烟的添加剂、雾化物及产品检验方法等进行了明确规定，标志着我国电子烟产业正式进入规范发展阶段。

主要观点

• 行业监管升级：新国标为强制性标准，要求所有电子烟产品必须按照规定进行生产，进一步规范行业标准，结束此前的无序发展阶段。
• 口味限制明确：标准保留了对非烟草口味电子烟的禁令，仅允许101种添加剂，并设定了最大使用量，对烟碱浓度和总量也有严格限制。
• 安全功能要求：烟杆需具备防止意外启动和儿童安全锁功能，目前多数产品尚未满足该要求。
• 政策实施节奏：电子烟《管理办法》于2022年5月1日实施，预计在10月1日前，果味烟等非国标产品仍可销售，以帮助市场平稳过渡。
• 行业前景乐观：监管政策的快速推进将加速不合格产品和产能的出清，推动市场集中度提升。在新型烟草全球发展趋势下，行业有望实现规范、稳步发展。

关键信息

标准内容

• 添加剂：仅允许使用101种添加剂，且有最大使用量限制。
• 烟碱浓度：雾化物烟碱浓度不高于20mg/g，烟碱总量不高于200mg。
• 安全功能：烟杆需具备防止意外启动保护功能及儿童安全锁。
• 实施时间：标准将于2022年10月1日起正式实施。

政策影响

• 牌照申请：电子烟生产、销售企业需申请牌照，上市产品需通过技术检测评审。
• 销售渠道：销售需通过交易平台流通，短期内将上线电子烟交易平台。
• 过渡期安排：在10月1日前，果味烟等非国标产品仍可销售，便于企业调整产品结构。

投资建议

• 关注头部企业：建议关注在工艺技术、生产规模、组织管理、客户合作等方面处于行业领先地位的思摩尔国际（6969.HK）。
• 布局全供应链：劲嘉股份（002191.SZ）因卡位布局新型烟草全供应链，具有显著的先发优势，也值得关注。

风险提示

• 政策风险：监管政策可能超预期，对行业造成影响。
• 市场风险：市场需求可能不及预期，影响企业盈利能力。
• 竞争风险：行业竞争可能加剧，导致利润空间压缩。
• 技术风险：技术迭代更新可能影响企业竞争力。
• 原材料风险：原材料价格波动可能增加生产成本。
• 疫情风险：国内外疫情反复可能冲击渠道销售。
• 宏观经济风险：宏观经济承压可能影响行业整体发展。

行业与公司评级

行业评级

• 看好：行业表现预计优于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%。
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间。
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间。
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级。

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