20250119-广发期货-铜期货周报_关税预期催化海外价格_关注海外政策变化_30页_2mb

铜期货周报分析总结

主要观点周报

1. 宏观背景：美国市场预期关税政策落地，若关税税率超过预期（如10%），将驱动海外铜价上涨；12月核心CPI超预期放缓，降息预期回暖但仍存不确定性，美联储后续降息需观察通胀与就业数据。特朗普政策或维持美元与美债高位，对工业金属价格承压，但关税预期仍支撑COMEX铜价上行。国内市场财政政策细则落地待观察，政策真空或形成扰动。

2. 供给端：铜矿TC持续下行，Antofagasta与国内冶炼厂长单TC大幅下调，供需偏紧格局难以逆转。国内港口库存下降与下游采购节奏加快相关，精铜产量环比增长主要来自冶炼厂复产与新产能投放。

3. 需求端：下游开工率高于季节性水平，电网、空调等终端需求仍对铜价形成支撑，但“抢出口”预期与高铜价抑制终端消费。出口排产增长可能抵消部分淡季影响。

4. 库存结构：海外库存去化明显，LME与COMEX铜库存均环比回落；国内社会库存季节性累库，库存压力仍存。全球铜库存总体处于高位，需警惕基本面下行压力。

总结核心逻辑：
关税预期未落地前，COMEX铜价维持溢价，全球铜价受政策预期带动上涨；落地后定价切换至基本面，需关注税率高低对套利空间的影响。国内供给偏紧与政策变量交织，库存分化背景下，需警惕供需矛盾叠加库存压力的潜在风险。建议重点关注1月FOMC会议、海外关税政策落地节奏及国内财政政策动向。

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