【中信建投】有色金属行业动态：美国关税威胁临近，避险需求推动金价

有色金属行业动态总结

核心内容

近期，美国关税威胁临近，市场避险情绪上升，推动金价不断刷新历史记录。同时，工业金属如铜、铝、锌、铅、锡的价格波动也受到关税政策、供需变化及宏观经济因素的影响。

主要观点

黄金板块

• 金价创新高：本周COMEX金价短暂回踩3000美元关口后，再创新高至3124.4美元。
• 避险情绪主导：特朗普对墨、加两国加征25%关税暂缓至4月2日，市场担忧贸易战风险，推动金价上涨。
• 央行购买支撑：央行强劲购买势头不减，金价难言见顶。
• 建议：黄金板块具备可持续配置价值，建议持有。

铜板块

• 铜价波动：本周LME铜价下降0.6%，上期所铜价下降0.2%。
• 关税影响显著：在4月2日关税实施前，大量精炼铜抢出口至美国，导致非美区域出现铜缺口，推动铜价上涨。
• 不确定性风险：若关税实施，抢出口将停止，铜价上涨动力减弱。若推迟执行，则铜价维持强势。
• 结构性风险：若特朗普对精铜进口国给予关税豁免，结构性短缺基础将被瓦解。
• 建议：铜板块标的普遍交易至10倍PE出头，未充分计价铜的资源稀缺性，建议持有。

铝板块

• 铝价下跌：本周LME铝价下降2.9%，上期所铝价下跌0.58%。
• 库存下降：中国铝库存较上周下降3.7%。
• 成本下降：氧化铝价格下跌，电解铝成本重心下移。
• 需求疲软：铝板产量增加，铝棒产量减少，整体需求变化有限。
• 建议：铝价冲击22000美元在今年内大概率实现，当前板块估值偏低，建议积极布局、坚定持有。

锌与铅板块

• 锌价下跌：本周LME锌价下降2.4%，上期所锌价持平。
• 库存变化：中国锌库存小幅上升，铅库存下降0.1%。
• 需求疲软：锌合金市场需求增长有限，铅市场交投活跃度一般。
• 建议：锌铅板块价格震荡，需关注供需变化，建议谨慎观望。

锡板块

• 锡价上涨：本周LME锡价上涨5.3%，上期所锡价上涨2.2%。
• 库存下降：SHFE和LME锡库存合计下降60吨。
• 原料紧张：国内锡精矿价格上涨，云南、江西地区加工费稳定。
• 建议：锡价上涨动力强劲，建议关注。

关键信息

• 关税威胁：美国总统特朗普宣布对墨、加两国加征的25%关税暂缓至4月2日，同时将开始对等关税征收。
• 市场表现：本周沪深300指数上涨0.0%，有色金属行业指数下跌0.2%。
• 行业数据：
  • LME铜、铝、铅、锌、锡价格分别变化为-0.6%、-2.9%、-0.1%、-2.4%、+5.3%。
  • 中国铝库存80.1万吨，较上周下降3.7%。
  • 中国锌库存17万吨，较上周增长0.3%。
  • 中国铅库存6.8万吨，较上周下降0.1%。
  • 中国锡库存0.9万吨，较上周下降60吨。
• 重要公司公告：
  • 赤峰黄金因信息披露不及时被监管。
  • 常铝股份与重庆望业生物制药签订总承包工程合同。
  • 恒邦股份收到穆富利拉矿山基建合同。
  • 南山铝业国际股票于3月25日上市。
  • 江西铜业公布2025年生产经营计划及投资计划。

风险分析

1. 全球经济衰退：世界银行预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%，若全球经济大幅衰退，有色金属消费将受到冲击。
2. 美国通胀与货币政策：若美国通胀失控，美联储可能维持高强度加息，对以美元计价的有色金属不利。
3. 国内消费不及预期：新能源板块消费增速不及预期，地产板块持续低迷，影响有色金属需求。

分析师团队

• 王介超：中信建投证券金属和金属新材料首席分析师，拥有多项专利，擅长金属新材料及建筑材料产业研究。
• 覃静：中信建投证券金属和金属新材料研究员，曾获“上期所最佳产业分析师”。
• 邵三才：中信建投证券金属新材料分析师，2022年加入中信建投证券，具备扎实的行业研究能力。

投资评级标准

• 股票评级：买入（相对涨幅15%以上）、增持（相对涨幅5%—15%）、中性（相对涨幅-5%—5%）、减持（相对跌幅5%—15%）、卖出（相对跌幅15%以上）。
• 行业评级：强于大市（相对涨幅10%以上）、中性（相对涨幅-10%—10%）、弱于大市（相对跌幅10%以上）。

一般性声明

本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主决策。中信建投不承诺、不保证本报告所含内容必然实现，亦不承担使用本报告所产生的任何直接或间接损失。