20250428-长江期货-铜周报_关税风险缓和_基本面支撑铜价_18页_3mb

铜周报总结

核心内容概述

本报告围绕铜价走势、供需基本面、库存变化以及宏观政策环境等方面展开分析，指出当前铜市场在供给端压力持续、需求端有所回暖的情况下，铜价受到宏观利好因素推动而逐步反弹。同时，特朗普政府的关税政策对铜价的不利影响有所缓和，市场对全球贸易紧张局势的担忧有所缓解，进一步支撑铜价。

主要观点策略

供给端

• 铜精矿现货市场延续低迷态势，TC（加工费）持续探底，跌破-40美元/吨。
• 尽管受益于副产品价格高位，精铜产出保持韧性，但炼厂压力在增大。
• 3月精炼铜产量为124.8万吨，同比增长8.6%；4月电解铜产量预计仍将继续增长。
• 废铜进口可能受限，节前备库加快去库节奏，供给端压力延续并有加大趋势。

需求端

• 3月铜材产量达212.5万吨，创近几年同期新高，显示需求旺季带动产量增长。
• 银四最后一周面临五一假期，下游备货需求预计增加，铜消费量将有所提升。
• 当前尚未看到关税战对需求的明显影响，市场预期需求将继续维持良好态势。

库存

• 截至4月24日，SMM全国主流地区铜库存较4月17日下降5.17万吨，连续8周去库。
• 目前库存较年内高位回落19.53万吨，较去年同期低22.30万吨。
• 五一假期前预计有补货需求，消费量将增加，周度库存有望继续走低。
• 上期所周末库存减少54858吨，创2003年以来最大单周降幅。

策略建议

• 铜价维持偏强震荡，建议区间谨慎交易。
• 铜价进一步上行将对需求带来抑制，同时贸易战对全球经济的拖累将限制铜价上行空间。

宏观及产业资讯

宏观数据

• 4月LPR报价维持不变，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%。
• 中共中央政治局会议指出，要适时降准降息，保持流动性充裕，支持实体经济。
• IMF下调2025年全球增长预期至2.8%，预计美国2025年陷入衰退的概率为40%。
• 美国4月Markit综合PMI创16个月新低，显示经济疲软迹象。
• 欧元区4月综合PMI几乎零增长，德法均陷入萎缩，主要受服务业拖累。

产业动态

• ICSG报告显示，2025年2月全球精炼铜市场供应过剩6.1万吨。
• 诺里尔斯克镍业（Nornickel）第一季度铜产量同比持平，维持全年产量指引。
• 泰克资源第一季度铜产量同比增长7%，预计全年产量在49万-56.5万吨。
• 英美资源第一季度铜产量下滑15%，但全年产量指引保持不变。
• 自由港麦克莫兰公司第一季度铜产量为8.68亿磅，受印尼项目维护影响。
• 秘鲁Antamina铜矿事故后逐步重启运营，对铜供应链造成短期冲击。

期现市场及持仓情况

升贴水

• 现货市场因赶出口和节前备货，下游采购情绪尚可。
• 现货升贴水上涨维持坚挺，LME（0-3）升贴水走高，显示市场对当前铜价的认可。
• 纽伦铜价差继续攀升，表明市场对铜价的预期较为乐观。
• 精废价差走扩，欧洲进口货源紧张，再生铜原料价格较高，国内进口贸易商采购情绪有限。

内外盘持仓

• 沪铜持仓量165,933手，周环比增加1.50%；日均成交量119,794手，周环比增加14.18%。
• COMEX铜净多头持仓、LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓环比均有所下降。
• 铜进口盈亏持续为负，进口窗口暂时关闭。

基本面数据

供给端

• 3月国内粗铜加工费环比走低，粗铜进口CIF加工费环比持平。
• 铜精矿进口TC（加工费）负值持续扩大，截至4月18日为-33.6美元/吨。
• 3月废铜进口量18.97万吨，环比小幅下降。

下游开工

• 3月精铜制杆企业开工率69.65%，4月周度开工率提升至74.76%，显示新增订单回升。
• 铜板带、铜箔及铜管开工率分别为69.14%、71.82%和85.23%，均有所回升。
• 下游市场传统旺季逐步开启，终端需求表现尚可，支撑企业开工率。

库存

• 截至4月18日，上海期货交易所铜库存17.16万吨；4月21日，国内铜社会库存19.65万吨。
• 全球铜显性库存61.74万吨，3月以来持续高位去化。
• 受特朗普加征铜关税预期影响，全球铜供应商在关税落地前将铜运往美国，LME铜库存持续下降。

风险提示与免责声明

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