20210122-华创证券-华虹半导体-01347.HK-深度研究报告_成熟制程代工龙头_8+12_战略稳步推进_43页_1mb

华虹半导体深度研究报告总结

核心内容概览

华虹半导体（01347.HK）作为全球领先的晶圆代工企业，专注于特色工艺领域，其核心业务包括非易失性存储器、分立器件、逻辑与射频等。公司通过“8+12”战略持续推进八寸和十二寸产能的优化与扩张，实现业绩稳步增长。在行业周期向上的背景下，八寸产能的盈利能力逐渐提升，同时12寸产能的稳步扩产为公司长期发展提供了新的增长动力。

主要观点

• 技术与产品优势：华虹半导体在特色工艺方面积累深厚，涵盖eNVM、功率器件、逻辑与射频等多个平台，技术节点从1μm到65nm，具备较强的产品竞争力。
• 市场需求增长：随着5G、新能源汽车、物联网等领域的快速发展，功率半导体和嵌入式闪存需求显著增加，带动行业进入涨价周期。
• 产能与盈利能力：八寸产能利用率持续高涨，12寸产能稳步推进，产能爬坡带动公司营收与利润增长，同时折旧压力缓解有助于提升盈利能力。
• 国产替代机遇：公司在功率器件和MCU等关键领域受益于国产替代趋势，市场份额有望持续扩大。
• 财务表现：2020-2022年，公司预计营收分别为67.14亿、85.40亿和98.63亿元，净利润分别为5.60亿、8.71亿和10.86亿，盈利增长显著。

关键信息

公司概况

• 主营业务：特色工艺晶圆代工，涵盖非易失性存储器、分立器件、逻辑与射频等。
• “8+12”战略：公司持续优化八寸产能，同时稳步扩产十二寸产能，以满足市场需求。
• 市场地位：公司为全球最大的智能卡芯片代工厂之一，占据全球50%市场份额。

财务预测

估值与投资评级

• 目标价：53.1元
• 当前价：52.55元
• 投资评级：强推

行业与市场分析

功率半导体

• 市场空间：2019年全球市场规模约404亿美元，预计至2024年将增长至524亿美元，年化增速5.3%。
• 应用领域：主要应用于汽车、工业、消费电子和电力等领域。
• 国产替代潜力：中国功率半导体市场进口占比仍较高，国产替代空间广阔。

嵌入式闪存

• 市场空间：2018年全球智能卡芯片市场规模约32.7亿美元，预计至2023年将达38.6亿美元，年化增速3.4%。
• 主要应用：智能卡芯片、MCU等，受益于5G、物联网等需求增长。

MCU市场

• 市场空间：预计至2022年市场规模接近238亿美元，年化增速6.3%。
• 应用领域：主要应用于物联网、汽车电子、智能卡等。
• 国产替代趋势：国产厂商在中低端市场逐步崛起，华虹半导体作为代工龙头，有望受益于国产替代。

风险提示

• 5G手机换机周期不确定性：可能影响市场需求。
• 汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期：可能影响公司增长。
• 新冠疫情海外蔓延：可能对供应链和市场需求造成影响。
• 产能爬坡低于预期：可能影响公司盈利表现。

投资逻辑

• 行业周期：随着全球八寸产能扩张缓慢和需求端增长，行业进入涨价周期，提升公司盈利能力。
• 产能扩张：八寸产能利用率高涨，12寸产能稳步扩产，推动公司收入增长。
• 技术优势：公司拥有丰富的技术积累，客户基础广泛，有望在国产替代中占据更大份额。

未来展望

• 盈利能力提升：随着八寸产能折旧压力缓解和12寸产能扩张，公司盈利能力有望显著提升。
• 市场拓展：在5G、新能源汽车、物联网等新兴领域，公司有望持续拓展市场份额。
• 行业地位稳固：公司作为国内特色工艺代工龙头，有望在行业周期和国产替代的双重驱动下，保持增长态势。

结论

华虹半导体凭借其在特色工艺领域的深厚积累和“8+12”战略的稳步推进，有望在未来几年持续受益于行业周期向上和国产替代趋势，实现业绩的稳步增长。