20191117-华创证券-家用电器行业周报：策略会交流总结：家电渠道变革之时，龙头布局蓄势待发_13页_1mb

家用电器行业周报（20191111-20191117）总结

核心内容

本报告聚焦家电行业渠道变革趋势，分析了白电和厨电行业的变化，并结合北上资金动向及重点公司盈利预测，为投资者提供行业投资策略与评级建议。整体来看，行业正经历从传统渠道向全渠道转型，龙头公司积极布局，受益于地产回暖及消费升级，未来增长潜力较大。

主要观点

白电行业渠道之变：效率升级

• 白电行业增速放缓，渠道竞争加剧，线上增速放缓，线下电商入局，推动线上线下融合。
• 龙头企业采取不同策略：格力电器以线下渠道为核心，美的集团推进全渠道布局，海尔智家正在进行渠道改革，提升运营效率。
• 美的集团通过T+3模式提升周转效率，库存减少，产品结构优化，海外市场拓展顺利。
• 布谷品牌作为美的旗下互联网品牌，产品设计和品控优势明显，预计未来增长较快。

厨电行业渠道之变：品牌制胜

• 厨电与地产高度关联，工程渠道加速崛起，未来份额有望提升。
• 老板电器凭借品牌优势在工程渠道占据领先地位，未来将加大产能投入，进一步提升市场份额。
• 华帝股份加码工程渠道，新品推进顺利，预计明年实现边际改善，稳定增长。

北上资金动向

• 北上资金对海尔智家加配，持股比例提升0.21pct，显示出对公司的信心。
• 其他重点公司如美的集团、格力电器、老板电器、苏泊尔等持股比例略有波动，但整体仍处于较高水平。
• MSCI纳入因子提升，北上资金持续流入，看好家电行业长期配置价值。

关键信息

行业基本面

• 家电行业股票家数59只，总市值12,691.74亿元，流通市值11,822.59亿元。
• 2019年10月，房屋竣工面积同比增长18.82%，地产回暖超预期，带动厨电需求。

投资策略

• 行业评级维持“推荐”，主要受益于企业减税、交房预期回暖及消费政策试点。
• 重点推荐公司包括：
  • 高壁垒、低估值、未来发展可期的龙头公司：格力电器、美的集团、海尔智家。
  • 受益于竣工预期改善的厨电龙头公司：老板电器、华帝股份。
  • 抗周期性强的小家电龙头公司：苏泊尔、九阳股份、新宝股份。

盈利预测与估值

原材料成本分析

• 家电行业主要原材料包括钢材、铝材、铜材及塑料，合计占比约40%。
• 本周原材料价格多数下行，其中螺纹钢、铝、塑料价格环比下降，铜价格小幅回调。
• 原材料价格波动对行业成本控制有利，提升企业盈利能力。

行业表现

• 2019年年初至今，申万家用电器指数上涨45.58%，在申万28个子行业中排名第四。
• 上周家电指数下跌5.54%，部分重点公司如格力电器、海尔智家、美的集团等领跌。

风险提示

• 宏观经济下行；
• 终端需求不及预期；
• 地产调控影响。

图表目录

• 图表1：地产竣工和销售数据回暖向好
• 图表2：2019年11月15日沪股通前十大活跃个股
• 图表3：2019年11月15日深股通前十大活跃个股
• 图表4：MSCI现有家电标的北上资金持股占比
• 图表5：MSCI新增家电标的北上资金持股占比
• 图表6：家电各子板块成本拆分
• 图表7：原材料钢结算价格走势图
• 图表8：原材料铜结算价格走势图
• 图表9：原材料铝结算价格走势图
• 图表10：原材料塑料结算价格走势图
• 图表11：2016年年初至今家用电器指数与沪深300指数走势比较
• 图表12：2019年以来各行业涨跌幅比较

相关研究报告

1. 《家用电器行业2019年三季报总结：聚焦高确定性，关注边际改善》（2019-11-03）
2. 《家用电器行业2020年度投资策略：效率升级，品牌制胜——家电渠道深度研究》（2019-11-06）
3. 《家用电器行业深度研究报告：白电线上表现优异，厨电龙头回暖明显——电商渠道2019年10月数据分析及总结》（2019-11-08）

团队介绍

• 组长、首席分析师：龚源月（法国ESSEC商学院硕士，曾任职于弘则研究，2017年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：贺虹萍（上海财经大学经济学硕士，2019年加入华创证券研究所）

免责声明

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