20191117-申港证券-家用电器行业周报W46：由国际厨电龙头定位国内龙头现状_19页_1mb

报告摘要

本周沪深300指数下降2.4%，申万家用电器指数下降5.5%，跌幅大于沪深300指数3.1个百分点，排名申万28个一级行业最后。家电行业PE（TTM）为15.9倍，位列第20位，估值仍处于较低水平。行业整体表现疲软，部分个股涨跌分化。

销量占比：海外厨电龙头在各自市场销量占比普遍高于国内龙头。例如，2019年老板电器销量占比为12.4%，而海外龙头如新加坡BSH、港台韩日中华煤气、樱花、Haatz、富士等销量占比均高于老板。
全球市场：惠而浦、伊莱克斯、博西（BSH）为全球厨电三大龙头，销量占比分别为8.6%、8.1%、7.7%。海尔通过多次收购，已实现全球厨电销量占比7.3%。
成长性与盈利能力：老板电器在营收增速和盈利稳定性方面表现优于海外厨电龙头。老板电器2008-2018年营收CAGR达24%，净利润CAGR达39.2%，而樱花和Haatz增速显著低于老板。
毛利率与净利率：老板电器毛利率和净利率持续领先海外龙头，与樱花差距达19.5-31.1个百分点，与Haatz差距更大，达30.1-33.8个百分点。净利率差距也在逐步扩大。

原材料市场：塑料价格下跌0.4%，铜铝分别下跌1.4%和2.8%，冷轧板价格上涨0.5%。液晶面板价格下降，对黑电盈利修复有利。
地产市场：30大中城市商品房成交面积短期震荡，一线同比上涨46.7%，二线和三线城市同比分别下降11.5%和14.8%。
家电行业数据：
- 冰箱：线上销量128.6万台，同比增速20%；线上销售额25.1亿元，同比增速11.9%；线上均价1955.6元，同比增速-6.8%。线下销量59.2万台，同比增速-2.1%；线下销售额27.9亿元，同比增速-2.1%；线下均价4717.8元，同比增速-0.1%。
- 空调：线上销量65.7万台，同比增速16%；线上销售额18.6亿元，同比增速6.2%；线上均价2822.3元，同比增速-8.4%。线下销量67.3万台，同比增速-3.8%；线下销售额26.8亿元，同比增速-8.7%；线下均价3977.4元，同比增速-5.1%。
- 洗衣机：线上销量181.4万台，同比增速21.9%；线上销售额23.9亿元，同比增速14.8%；线上均价1317.4元，同比增速-5.9%。线下销量60.5万台，同比增速-8.9%；线下销售额19.9亿元，同比增速-5.1%；线下均价3294.5元，同比增速4.2%。
- 油烟机：线上销量30.2万台，同比增速49%；线上销售额3.6亿元，同比增速32.7%；线上均价1189.4元，同比增速-11%。线下销量16.5万台，同比增速-12.1%；线下销售额5.5亿元，同比增速-15.6%；线下均价3349.3元，同比增速-4%。