20221114-华联期货-国债期货周报_国债期货高位震荡回落_5页_602kb

国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货整体呈现高位震荡回落态势，其中10年期主力合约下跌0.28%，5年期主力合约下跌0.19%，2年期主力合约微跌0.05%。今年以来，国债期货走势先冲高后震荡回落，10年期创年内新低，2年、5年期在低位后震荡回升。3月以来保持区间震荡，7月经济复苏弱于预期，国债期货企稳反弹并突破区间上轨，震荡上行创新高。8月LPR非对称降息后，国债期货再次上攻前期高点未果，震荡回落。

主要观点

• 国债期货走势：上周冲高回落，长端利率下行，短中端仍高位运行。
• 经济数据表现：9月中国制造业PMI为49.2，低于预期，显示经济复苏乏力；财新服务业PMI也跌入荣枯线以下，但社融存量同比小幅上升，经济数据总体仍偏弱。
• 政策环境：短期内央行降息降准可能性较低，政策偏紧，对债市形成压制。
• 利率变化：国债现货利率小幅上升，三、五、十年期国债分别上升8.00、5.32和0.75个BP。
• 资金面情况：短期资金维持高位，隔夜利率在4月以来接近低点，7月初以来银行间三个月及以下利率震荡下行，临近1%，创年内新低。国庆后利率企稳回升。
• MLF操作：10-12月MLF到期量均超5000亿，10月17日5000亿MLF续作，利率维持不变。今年以来公开市场净投放资金达5870亿。
• 中美利差：美国开启加息周期，10年期国债收益率突破3%，随后长端利率开始下行，中美利差有望企稳上涨。随着美国利率接近4.5%，其后续上涨空间有限，对国内国债利率下行的制约逐步减弱。

操作建议

• 趋势判断：国债期货经过高位调整后企稳，但再次上攻前期高点未果，高位震荡回落。
• 基本面影响：经济复苏弱于预期，对债市偏多，但政策面无明显刺激，市场情绪偏谨慎。
• 技术面分析：上半年区间上轨或有支撑，操作上建议投资者持有空单。
• 政策关注：央行短期内降息降准可能性较低，市场对政策预期趋于平稳。
• 利率预期：短期利率维持震荡回升，长期利率受中美利差影响可能企稳。

关键信息

• 国债期货走势：上周冲高回落，长端利率下行，短中端维持高位。
• 利率变化：国债现货利率小幅上升，三、五、十年期分别上升8.00、5.32和0.75个BP。
• 资金面：短期资金维持高位，隔夜利率接近低点，7月初以来银行间三个月及以下利率震荡下行，临近1%。
• MLF操作：10-12月MLF到期量均超5000亿，10月17日全部续作，利率维持不变。
• 中美利差：美国加息周期持续，通胀高位，但随着中期选举结束，中美利差有望企稳上涨。美国利率接近4.5%，后续上涨空间有限，对国内国债利率下行的制约减弱。

风险因素

• 通胀走强：若国内通胀压力加大，可能对债市形成压力。
• 货币政策转向：若央行调整货币政策方向，可能影响国债期货走势。

数据来源

• 国债现货走势、货币市场利率及资金量数据来源：Wind、华联研究所
• 中美利差数据来源：Wind、华联研究所

免责声明

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