2019-2017春季糖酒会见闻系列之二_贵州茅台_站上全球酒业市值之巅_12页_1mb

贵州茅台：站上全球酒业市值之巅

核心内容总结

贵州茅台（600519）在2017年3月的股价为378.82元，目标估值为500元。该报告指出，茅台正处在品牌驱动的行业新周期中，凭借强大的品牌力、管理层的远见及市场对确定性龙头的偏好，未来将实现更高的市值增长。分析师杨勇胜、董广阳、李晓峥认为，茅台有望在2017年实现利润齐平帝亚吉欧的200亿元，并在2018年实现大幅赶超。

主要观点

• 市场表现与行业趋势：白酒行业已度过最差时期，进入量减质增的新阶段，大众消费升级推动名酒加速复苏。
• 供需关系与价格管理：茅台的供需关系依然紧张，公司采取“稳价保放量”策略，确保价格在1300元以下，防止价格失控和市场炒作。
• 经销商管理与市场秩序：经销商需遵守公司政策，避免囤货炒价，提升市场秩序。公司计划整顿经销商队伍，淘汰不合规者，支持优秀经销商。
• 文化营销与体验式销售：茅台加强文化体验营销，推动“红色之旅”及茅台文化体验店建设，提升品牌形象。
• 数字化与智慧营销：利用大数据指导渠道体系运转，建立“茅台云商”平台，加强与消费者的互动。
• 财务表现与盈利预期：2017年公司预收款预计超过50亿元，全年利润有望达到21494百万元。2018年净利润预测为26171百万元，EPS为19.52元。
• 估值与投资建议：按2018年报表业绩25倍PE和真实业绩22倍PE计算，目标价上调至500元，继续强烈推荐。

关键信息

市场表现

• 茅台股价从200元上涨至400元，完成两个阶段的上涨。
• 公司强调“稳价”政策，避免价格过快上涨，防止市场混乱。
• 淡季批价稳定在1200元左右，年底旺季可能继续上行。

经销商反馈

• 多数经销商反映库存紧张，部分产品（如生肖酒）供不应求。
• 呼吁经销商理性经营，不囤货、不炒作，维护市场健康。
• 希望公司加强文化宣传，提升消费者对茅台的认知和信任。

公司政策与战略

• 公司在2017年推行精细管理、精准营销、精致服务。
• 建立联营公司，加强与经销商的合作。
• 推进“红色之旅”和文化体验店建设，提升品牌影响力。
• 建立市场分析制度，定期通报市场情况，加强与经销商的沟通。

财务数据

• 资产负债表：2017年资产总计为120550百万元，负债合计为33417百万元，资产负债率为27.7%。
• 现金流量表：2017年经营活动现金流为23584百万元，净利润为21494百万元，现金净增加额为12325百万元。
• 利润表：2017年营业收入为47893百万元，营业利润为28896百万元，净利润为21494百万元。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：90.0%
  • 净利率：42.1%
  • ROE：24.5%
  • ROIC：24.8%
  • PE：23.6倍
  • PB：5.8倍
  • EV/EBITDA：5.6倍

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）

风险提示

• 淡季需求弱于预期
• 供给不足导致价格失控
• 市场炒作影响品牌形象和价格体系

附：财务预测表

附：分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料资深分析师，招商证券
• 董广阳：食品饮料首席分析师，招商证券
• 李晓峥：研究助理，招商证券

附：重要声明

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