20210427-万和证券-中航光电-002179.SZ-军用连接器景气高_民用业务值得期待_3页_683kb

报告摘要

中航光电 (002179.SZ) 总结

核心内容概述

中航光电是一家专注于军用和民用连接器及互连技术解决方案的公司，业务覆盖航空航天和军事领域，并积极拓展智能汽车、通讯电子等民用市场。公司凭借在军用连接器领域的核心竞争力，以及在民用领域的战略布局，展现出良好的增长潜力和市场前景。在“十四五”期间，公司有望受益于国防建设的持续投入及信息化、智能化技术的发展，实现快速发展。

主要观点

军用连接器业务增长强劲：公司军用连接器产品广泛应用于航空航天和军事领域，2020年营收占比超过50%，且受益于解放军信息化和智能化建设，防务市场订单将保持较快增长，成为公司“十四五”期间的重要驱动力。
民用连接器市场前景广阔：公司民用连接器产品主要面向智能汽车和通讯电子行业，尽管2020年受疫情、行业政策等因素影响收入有所下降，但随着自动驾驶技术的成熟和新能源汽车向智能汽车转型，以及5G和物联网的发展，公司民用业务将有望迎来增长。
战略规划推动业务扩展：公司坚持“聚焦连接，价值延伸，强军优民，全球拓展”的基本策略，加速集团化和国际化布局，重组轨交业务，推进混改和新平台建设，同时规划筹建华南产业基地，积极拓展海外市场，以开创市场新局面。
经营状况良好，业绩增长显著：公司2020年实现营业收入103.05亿元，同比增长12.52%；归母净利润14.39亿元，同比增长34.36%。2021Q1预计归母净利润同比增长270%-300%，显示公司业绩具有强劲的上升趋势。
财务指标稳健，估值合理：公司营业收入、归母净利润、毛利率等关键财务指标持续改善，PE和PB估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。预计2021-2023年公司归母净利润分别为22.08亿元、26.80亿元、34.10亿元，EPS分别为2.01元、2.43元、3.10元，对应PE分别为36倍、30倍、24倍。

关键信息

财务数据与估值

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	9,159	10,305	13,191	16,225	19,632
YoY(%)	17.2	12.5	28.0	23.0	21.0
归母净利润(百万元)	1,071	1,439	2,208	2,680	3,410
YoY(%)	12.3	34.4	53.4	21.4	27.2
毛利率(%)	32.7	36.0	38.0	38.0	39.0
EPS(摊薄/元)	0.97	1.31	2.01	2.43	3.10
P/E(倍)	75.1	55.9	36.4	30.0	23.6
P/B(倍)	9.8	8.3	5.2	4.5	3.8
净利率(%)	11.7	14.0	16.7	16.5	17.4

投资建议

投资评级：买入（首次覆盖）
评级依据：公司是A股市场上军用和高端互连技术解决方案的核心资产，预计未来三年业绩持续增长，PE逐步下降，市场对其增长前景看好。

风险提示

下游客户新产品研制进度不及预期
5G及新能源汽车订单不及预期

作者与机构信息

分析师：王轶铭、朱琳
机构：万和证券研究所
联系方式：电话 0755-82830333，邮箱 wangym@wanhesec.com 和 zhulin@wanhesec.com

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
- 同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%—10%之间
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于5%—15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%—5%之间
- 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上