国防军工行业：军用连接器行业龙头受益市场空间扩容-20230716-国联证券-24页_1mb

国防军工行业分析总结

核心内容

国防军工行业整体呈现良好的发展趋势，尤其是军用连接器市场。随着军队现代化建设的推进以及电子元器件国产化率的提升，军用连接器市场空间有望持续扩大。同时，通信和新能源汽车等民用领域的发展也显著拉动了连接器需求，推动行业整体增长。

主要观点

1. 军用连接器市场持续扩容

   • 2017-2023年，我国军用连接器市场规模由91.25亿元上升至171.38亿元，年复合增长率（CAGR）为11.08%。
   • 预计未来随着军队信息化和现代化进程的加快，军用连接器市场需求将保持增长。

2. 行业集中度提升，龙头公司受益

   • 军用连接器行业CR5长期保持在70%以上，2020年中航光电市占率已达49.72%，航天电器市占率为15.10%。
   • 行业呈现“强者愈强”的马太效应，受并购、成本上涨等因素影响，行业集中度持续提升。

3. 通信及新能源车带动民用连接器需求

   • 5G技术的发展大幅提升了连接器的传输速度和通道功能要求，推动高速连接器需求增长。预计2025年我国通信连接器市场规模将达95亿美元。
   • 新能源汽车销量快速增长，其对连接器数量和质量要求显著提升，预计2025年我国新能源汽车连接器市场规模将达44.68亿美元。

4. 上市公司积极扩产，保障产能供应

   • 6家军用及民用连接器相关上市公司中有5家在2022年左右发布了增发扩产计划，增发金额超过200亿元，表明行业未来景气度较高。

关键信息

• 连接器产品种类丰富：包括电连接器、微波射频连接器、光连接器、流体连接器等，广泛应用于通信、航空、航天、汽车、工业等领域。
• 连接器性能影响因素复杂：主要涉及机械性能（插拔力、机械寿命）、电气性能（接触电阻、绝缘电阻、抗电强度）和环境性能（耐温、耐湿、耐盐雾、振动和冲击等）。
• 全球连接器市场增长：2011-2021年，全球连接器市场规模由489亿美元增长至780亿美元，预计2023年将超过900亿美元。
• 中国连接器市场：2011-2021年，中国连接器市场规模由148亿美元增长至250亿美元，占全球市场份额的32.05%，是全球最大的连接器销售市场。
• 行业壁垒：包括技术、人才、制造、市场准入和客户壁垒，形成较高的行业门槛。
• 未来趋势：连接器技术向高密度、小型化、耐环境、信号完整性方向发展，光连接器逐步替代电连接器。

重点推荐标的

中航光电

• 公司地位：军用连接器行业龙头，产品种类丰富，涵盖高可靠光、电、流体连接器等。
• 业务拓展：积极拓展民用领域，2022年新能源汽车板块收入实现翻番增长。
• 盈利能力：2023-2025年营业收入预计分别为196.03亿元、242.61亿元、291.47亿元，年复合增长率（CAGR）为22.55%。归母净利润预计分别为33.92亿元、43.70亿元、54.57亿元，CAGR为26.17%。
• 盈利预测：2023年EPS为1.60元，PE为28倍，目标价为56.00元，给予“买入”评级。

航天电器

• 公司地位：高端连接器细分领域龙头，产品包括高可靠圆形连接器、绞线式弹性毫微插针连接器、射频连接器等。
• 业务布局：产业链覆盖广泛，提供一体化解决方案，客户涵盖航空航天、电子、兵器、通信等领域。
• 盈利能力：2023-2025年营业收入预计分别为76.85亿元、98.40亿元、121.76亿元，CAGR为26.47%。归母净利润预计分别为7.78亿元、10.45亿元、13.84亿元，CAGR为35.55%。
• 盈利预测：2023年EPS为1.70元，PE为35.67倍，目标价为68.11元，给予“增持”评级。

风险提示

1. 行业需求不及预期：若军工信息化发展不如预期，军用连接器需求可能缩减。
2. 产品研发进度不及预期：若技术攻关不顺利，产品性能可能无法满足市场需求。
3. 行业竞争加剧：各公司积极扩产，若为争夺市场份额而采取降价措施，行业利润率可能下降。

数据来源与图表

• 数据来源：公司公告、iFinD、Bishop & Associates、华经产业研究院、前瞻产业研究院、国联证券研究所。
• 图表目录：包括连接器示意图、分类、结构、组成、失效模式、发展趋势、产业链、市场规模预测、行业集中度、主要公司对比、营收与毛利率数据等。