> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵州茅台(600519.SH) 产品组合与市场分析总结 ## 核心内容 贵州茅台作为中国白酒行业的龙头企业，其产品组合及市场表现受到广泛关注。根据最新数据，公司产品组合中，茅台酒占85.4%，系列酒占14.6%。公司主要股东为中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司，持股比例为54.40%。 ## 主要观点 ### 产品组合 - **茅台酒**：占比85.4%，是公司的核心产品。 - **系列酒**：占比14.6%，作为补充产品线，满足不同消费层次的需求。 ### 股价与市场表现 - **A股价(2026/7/17)**：1253.00元 - **上证指数(2026/7/17)**：3764.15 - **股价12个月高/低**：1531.75/1151.01 - **总发行股数**：1250.08百万股 - **A股数**：1250.08百万股 - **A市值**：15663.52亿元 - **每股净值**：188.68元 - **股价/账面净值**：6.64倍 - **股价涨跌**：过去一个月上涨5.6%，三个月下跌9.6%，一年下跌7.6% ### 投资建议 - **目标价**：1430元 - **投资评等**：区间操作（潜在上涨空间在5%~15%之间） - **PE估值**：当前股价对应PE为18倍，预计2026-2028年PE分别为18倍、17倍和17倍 ## 关键信息 ### 调价操作 - **飞天茅台提价**：2026年7月18日起，飞天53%vol1500ml贵州茅台酒零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶（提价6.5%），销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶（提价7.9%）。 - **年内累计提价**：合同价累计提价17.1%，自营平台累计提价9.3%。 - **提价目的**：提升消费者公平购酒机会，回收产品定价权，压缩炒作空间，延续淡季挺价操作，平滑市场价格波动。 ### 渠道调整 - **i茅台平台**：在Q1收入约215.5亿，占直销收入比重提升至73.1%（同比提升47.8个百分点）。 - **新增用户**：2026年前五月i茅台新增注册用户1667万人，累计注册用户9615万人，月活约956万人，成交订单约713万笔。 - **传统渠道**：合同价提升后，经销商运营能力挑战加大，但有助于提升终端服务质量。 ### 业绩预测 - **净利润**：预计2026-2028年分别为863亿、901亿和937亿，同比分别增长4.83%、4.45%和3.96%。 - **EPS**：预计分别为68.91元、71.98元和74.83元。 - **股利**：预计2026-2028年DPS分别为55.13元、57.58元和59.86元，股息率预计分别为4.40%、4.60%和4.78%。 ### 财务表现 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为180491亿、187262亿和193981亿。 - **经营成本**：预计2026-2028年分别为16177亿、16490亿和17139亿。 - **投资收益**：预计2026-2028年分别为25亿、19亿和15亿。 - **现金流量**：经营活动产生的现金流量净额预计2026-2028年分别为99270亿、102994亿和106690亿。 ## 风险提示 - **需求改善不及预期** - **改革成效不及预期** ## 投资评等说明 - **强力买进**：潜在上涨空间≥35% - **买进**：15%≤潜在上涨空间<35% - **区间操作**：5%≤潜在上涨空间<15% - **中立**：无法由基本面给予投资评等预期，近期股价将处于盘整，建议降低持股 ## 总结 贵州茅台在2026年7月进行了飞天茅台的第二次提价，显示出其坚定的市场化转型方向。公司通过i茅台平台加强了对终端市场的触达，提升了定价调节能力。尽管面临淡季需求压力和产品结构变动，但调价和渠道调整有助于对冲这些影响，维持盈利预测。当前股价对应PE为18倍，维持“区间操作”的投资建议，但需关注需求改善及改革成效等潜在风险。