> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容 本报告针对贵州茅台（600519）的股票投资评级进行分析，提出“买入”评级，并提供了公司基本面、财务预测、市场动态及投资建议等关键信息。 ## 主要观点 - **价格调整**：公司自2026年3月31日起，对飞天茅台酒（53%vol 500ml）进行提价，出厂价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。此次提价将对4月份之后发货的飞天配额产生利好，同时有助于提升自营体系价格。 - **提价背景**：公司对终端真实需求与渠道库存水平有更清晰的判断，结合价格市场化改革的推进，具备提价的信心与基础。同时，此次提价幅度较小，市场接受度较高。 - **业绩支撑**：提价有望直接增厚公司业绩，为全年增长目标提供更强支撑。 - **市场展望**：本次提价适逢销售淡季，有助于稳定批价。进入三季度，随着渠道配额执行到位和旺季消费需求释放，批价有望进一步上行，形成市场催化。 - **定价策略**：公司通过提价体现了“价格随供需变化”的市场化定价思路，平衡了发展质量与增长目标，缓解了行业整体价格下行压力。 ## 关键信息 ### 公司基本情况 - **最新收盘价**：1,440.02元 - **总股本/流通股本**：12.52亿股 - **总市值/流通市值**：18,033亿元 - **52周内最高/最低价**：1,634.99元 / 1,323.69元 - **资产负债率**：19.0% - **市盈率**：20.98 - **第一大股东**：中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司 ### 投资要点 - **提价影响**：提价对经销商和自营体系均有积极影响。 - **市场表现**：公司通过i茅台平台一季度显著放量，新增注册用户近1400万，近398万用户成功购买产品。 - **价格市场化改革**：公司推进价格市场化改革，对终端需求和库存有更清晰的判断。 ### 盈利预测与财务指标 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（亿元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | PE（倍） | |------|------------------|----------------|---------------------|----------------|-------------|----------| | 2025E | 1794.84 | +3.07% | 888.24 | +3.01% | 70.93 | 20.30 | | 2026E | 1885.04 | +5.03% | 932.95 | +5.03% | 74.50 | 19.33 | | 2027E | 2016.55 | +6.98% | 1002.13 | +7.42% | 80.03 | 17.99 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 91.9% | 91.9% | 91.9% | 92.0% | | 净利率 | 50.5% | 50.4% | 50.4% | 50.5% | | ROE | 37.0% | 35.6% | 34.3% | 33.8% | | ROIC | 36.4% | 34.6% | 33.1% | 32.2% | | 资产负债率 | 19.0% | 18.4% | 17.5% | 16.7% | | 流动比率 | 4.45 | 4.71 | 5.02 | 5.33 | | 市盈率（P/E） | 20.91 | 20.30 | 19.33 | 17.99 | | 市净率（P/B） | 7.74 | 7.23 | 6.63 | 6.07 | ### 现金流量预测 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流净额（亿元） | 925 | 942 | 985 | 1058 | | 投资活动现金流净额（亿元） | -18 | -75 | -36 | -36 | | 筹资活动现金流净额（亿元） | -711 | -716 | -706 | -750 | | 现金及现金等价物净增加额（亿元） | 196 | 151 | 243 | 272 | ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：提价有助于业绩增长，市场接受度良好，公司推进价格市场化改革，平衡了增长与质量，有利于全年目标实现。 ## 风险提示 - **批价回落风险**：若市场需求不足，可能导致批价回落。 - **市场需求不及预期风险**：若市场对提价反应不佳，可能影响销售。 - **食品安全风险**：作为高端白酒企业，食品安全是潜在风险之一。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 - **行业评级**：强于大市表示预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上。 - **可转债评级**：推荐表示预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上。 ## 分析师声明 - 撰写报告的分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告基于公开信息，力求独立、客观、公平，不受其他部门及利益相关方影响。 ## 免责声明 - 中邮证券具备开展证券投资咨询业务的资格。 - 报告信息来源于公开资料或可靠资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不承担因使用报告而产生的损失责任。 ## 公司简介 - **成立时间**：2002年9月 - **注册资本**：61.68亿元人民币 - **控股股东**：中国邮政集团有限公司 - **业务范围**：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品、财务顾问等。 - **分支机构**：截至2025年10月底，全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部）。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **联系方式**：详见各分支机构地址。