> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 随行就市，重构渠道生态：贵州茅台提价点评总结 ## 核心内容概述 贵州茅台于2026年7月18日零时起，对飞天 $53\%$ vol500ml 和飞天 $53\%$ vol1L 两款产品进行了零售价和销售合同价的调整。具体而言： - **500ml 飞天茅台**：零售价由1539元/瓶上调至1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶上调至1369元/瓶。 - **1L 飞天茅台**：零售价由3119元/瓶上调至3269元/瓶。 此次调价体现了茅台公司“随行就市、供需适配、量价平衡、相对平稳”的定价原则，旨在压缩市场炒作空间，使产品价格更贴近真实市场需求，保障消费者公平购酒。 ## 主要观点 - **市场热度匹配**：当前飞天茅台的流通价（批价）约为1650元，存在较大的炒作空间。此次调价以市场价为参照，有助于稳定价格体系。 - **渠道改革与价格机制并行**：公司通过调整价格和改革代售政策，推动渠道从“囤货商”、“差价商”向“服务商”转型，强化了渠道的市场化运作。 - **长期投资逻辑稳固**：茅台的品牌护城河深厚，其“稀缺性+强品牌+高壁垒”的优势在中长期来看仍具有竞争力，预计未来价格机制将逐步常态化。 ## 关键信息 ### 调价背景与影响 - **调价目的**：压缩炒作空间，促进供需适配，维护消费者利益。 - **调价依据**：参考当前市场流通价，实现价格与市场需求的匹配。 - **调价效果**：短期内略增厚报表收入与业绩，但考虑到商务需求承压，未来两年盈利预测略有下调。 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：865亿、918亿、969亿元。 - **目标价**：1674.07元，维持“买入”评级。 - **估值方法**：采用FCFF估值法，假设永续增长率为3%，得出每股权益价值为1674.07元。 - **WACC计算**：基于当前财务参数，计算出WACC为8.42%。 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2026年预计增长5.7%，2027年增长5.5%，2028年增长5.3%。 - **毛利率**：从91.9%逐渐下降至89.8%。 - **净利率**：维持在48.4%-48.9%之间。 - **ROE**：从38.4%下降至29.8%。 - **市盈率**：从18.2下降至16.2。 - **市净率**：从6.7下降至4.7。 ### 风险提示 - **商务消费复苏不及预期**：若经济复苏放缓，可能影响高端白酒的开瓶率与礼赠需求。 - **飞天批价大幅下跌**：作为行业“价格锚点”，批价波动可能影响渠道利润与终端信心。 - **品牌力降低**：品牌价值受到产品质量、消费者偏好、负面舆情或竞品营销冲击时，可能削弱茅台的定价权和忠诚度基础。 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持）。 - **目标价**：1674.07元。 - **股价表现**：截至2026年7月17日，股价为1253元，52周最高价1531.75元，最低价1151.01元。 ## 财务结构与现金流 - **资产负债率**：从19.0%下降至12.7%。 - **流动比率**：从4.45上升至6.68。 - **速动比率**：从3.49上升至5.05。 - **经营活动现金流**：2026年预计为73.84亿元，2028年预计为99.106亿元。 - **资本支出**：2026年预计为7,733万元，2028年预计为3,000万元。 - **现金净增加额**：2026年预计为36,062万元，2028年预计为20,124万元。 ## 结论 贵州茅台通过价格调整与渠道改革，进一步推动市场化定价机制的落地，有助于提升品牌价值和消费者体验。尽管短期盈利预测有所调整，但其长期投资逻辑仍稳固，且当前估值体系支持“买入”评级。投资者需关注商务消费复苏、批价波动及品牌力变化等风险因素。