20180830-联讯证券-中国化学-601117.SH-_联讯建筑中报点评_中国化学_全面转型初见成效_景气上行业绩拐点确立_6页_930kb

中国化学中报点评总结

核心内容

中国化学（601117）在2018年上半年实现了业绩显著增长，标志着公司全面转型初见成效，景气上行阶段业绩拐点确立。公司通过优化业务结构和加大海外市场拓展力度，推动了整体收入和利润的提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司营业收入达到340.08亿元，同比增长36.34%；归母净利润为10.84亿元，同比增长27.95%；基本每股收益为0.22元/股，同比增长29.41%。
• 施工业务回暖：工程施工（承包）业务是公司主要收入来源，占营业收入的84.55%，同比增长38.09%。勘察设计及服务业务收入增长27.17%，毛利率提升0.55个百分点。
• 其他业务毛利率提升：其他业务毛利率提升5.44个百分点，主要受益于福建天辰耀隆己内酰胺项目、印尼电站项目以及部分房地产项目的销售增长。
• 新签合同额大幅增长：公司新签合同额达800.74亿元，同比增长41.51%。其中，工程总承包合同增长96.66%，施工承包及总承包合同增长51.70%，勘察设计监理咨询合同增长92.11%。
• 海外市场拓展积极：公司上半年境外新签合同额达到历史同期最高水平，布局“一带一路”项目，如迪拜汽车城、尼日利亚炼油、俄罗斯原油转化等，推动多元化业务结构形成。
• 期间费用率下降：公司期间费用率同比下降1.45个百分点，销售费用率略有上升，管理费用率和财务费用率均下降，财务费用下降主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益。
• 研发投入加大：上半年获得国家授权专利162项，其中发明专利57项，实用新型专利105项。公司持续推进技术创新平台建设，新增3家国家级企业技术中心。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为789.8亿元、984.0亿元、1179.6亿元，净利润分别为20.0亿元、25.9亿元、30.0亿元，EPS分别为0.41、0.53和0.61元/股，对应PE分别为16、13和11倍。
• 维持“增持”评级：基于公司业务结构转型初见成效，业绩拐点确立，公司未来增长潜力较大，维持“增持”评级。

关键信息

• 收入构成：工程施工（承包）占84.55%，勘察设计及服务占2.85%，其他业务占27.42%。
• 毛利率变化：工程施工毛利率下降2.97个百分点，勘察设计及服务毛利率提升0.55个百分点，其他业务毛利率提升5.44个百分点。
• 行业占比：新签合同中化工占比26.71%，煤化工占比10.08%，建筑类和环保类合同占比大幅增长，非化工类合同占比达到50%。
• 风险提示：包括市场需求风险、项目停工风险、化工产品价格波动风险以及海外市场风险等。

财务指标

总结

中国化学在2018年上半年实现了显著的业绩增长，表明公司全面转型初见成效，且在景气周期中迎来了业绩拐点。公司通过优化业务结构、加大海外市场拓展和提升研发投入，增强了核心竞争力。尽管施工业务毛利率有所下滑，但其他业务毛利率显著提升，整体盈利能力增强。分析师刘萍维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。同时，公司需关注市场需求、项目停工、化工产品价格波动及海外市场等潜在风险。